20150824-申万宏源-国内流动性周度观察_短端承压上行_降准或箭在弦上_11页_848kb

周度报告总结（2015年08月24日）

核心内容概述

本报告分析了2015年8月17日至23日期间国内流动性、利率债、信用品市场以及人民币汇率的走势，并对未来货币政策和汇率方向进行了展望。

主要观点

1. 资金面承压，流动性偏紧

• 上周资金面受降准预期落空和人民币贬值担忧影响，流动性偏紧。
• 央行通过增加逆回购操作和MLF（中期借贷便利）释放流动性，其中逆回购投放1200亿元，MLF投放1100亿元，实现公开市场货币净投放1500亿元。
• MLF操作主要是被动应对资本外流压力，政策效果仍需观察。
• 若资本流出压力持续，央行可能通过降准降息来对冲，预计下半年降准幅度约150个基点（bp）。

2. 利率债收益率曲线变化

• 国债收益率整体下行，1年期和10年期分别下跌6.65个和1.01个基点至2.26%和3.50%。
• 国开债收益率涨跌互现，1年期上涨9.43个基点至2.75%，10年期下跌2.00个基点至3.88%。
• 10年期与1年期国债利差缩小至113.54个基点。

3. 信用品市场：票据收益率多数下跌

• 中短期票据收益率多数下行，AAA票据收益率下跌，AA+票据收益率也有部分下行。
• 信用利差方面，短期利差扩大，长期利差缩小。

4. 票据直贴和转贴利率持平

• 珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率均维持在3.05%、3.00%和2.95%不变。

5. 信托收益率多数上升

• 新发产品、权益投资信托和组合投资信托收益率分别上涨15.00个、22.00个和35.00个基点。
• 债券投资信托收益率小幅下跌2.00个基点。

6. 人民币汇率小幅回升，美元指数回落

• 美元兑人民币即期汇率小幅升值0.05%，中间价下调111个基点，升值0.17%。
• 美元指数下跌1.80%，收于94.86。
• 人民币汇率可能维持“先贬后升”走势，受经济基本面和中美博弈影响。

关键信息

货币政策

• 央行近期通过逆回购和MLF操作释放流动性，但效果有限。
• 长期货币政策仍将保持宽松，支持实体经济。
• 降准可能在下半年实施，预计幅度约150个基点。

利率走势

• 短期回购利率和Shibor均上行，显示资金面紧张。
• 利率债收益率整体下行，但金融债利差缩小。

信用市场

• 票据收益率多数下跌，信用利差短期扩大，长期缩小。
• 信托类产品收益率多数上升，债券投资信托小幅下跌。

汇率走势

• 人民币小幅回升，但受美联储加息和中美博弈影响，长期仍可能承压。
• 人民币汇率可能在2017年前保持弱势，取决于经济基本面和政策协调。

数据概览

结论

综合来看，当前国内流动性承压，央行通过逆回购和MLF操作缓解短期资金紧张，但效果有限。未来降准仍有可能，但需视资本外流压力而定。利率债收益率曲线有所调整，信用市场表现分化，票据收益率多数下跌，信用利差变化显著。人民币汇率小幅回升，但受经济基本面和中美博弈影响，长期走势仍需关注政策动向和经济复苏情况。