20181109-中泰证券-信用卡生态金融科技公司对比分析_大市场中的_前行者__26页_1mb

金融服务总结

核心内容

信用卡生态金融科技公司近年来成为金融科技领域的重要上市主力。这些公司主要服务于信用卡客户，以获取更优质的客群和更完善的征信数据。2017年底的现金贷监管促使行业从高利率覆盖高风险的模式转向更合规、更稳健的信用卡代偿业务。随着监管趋严和市场环境变化，这些公司正面临行业竞争加剧、客户共债率上升、盈利能力待观察等挑战。

主要观点

• 信用卡代偿成为主流：由于现金贷监管政策的影响，信用卡代偿成为新的业务增长点，平台需通过差异化定价和精准风控来提升盈利能力和客户质量。
• 行业发展趋势：信用卡代偿市场空间广阔，预计到2022年，我国信用卡计息余额将达到7.9万亿元，占总余额的47%。随着征信体系的完善，客户画像将更精准，定价更灵活。
• 盈利模式与挑战：尽管行业前景乐观，但盈利能力和资产质量仍需观察。平台需在资金端和资产端实现平衡，同时面对高获客成本和合规风险。

关键信息

• 目标市场：信用卡代偿业务主要面向18%-36%的借贷市场，高于银行信用卡利率，以吸引信用较好的客户。
• 行业竞争：四家主要公司包括维信金科、51信用卡、小赢科技和萨摩耶金服，它们的业务模式、发展路径和竞争优势各不相同。
• 合规风险：平台需应对金融机构联合放贷和助贷模式的监管、自有担保公司的合规性、ICP业务许可证的获取以及贷款利率上限等问题。
• 增值服务：平台正在尝试拓展增值服务变现路径，但金融牌照的获取和金融服务需求频次低仍是主要障碍。

四家公司的对比分析

相同点

• 客户拓展：四家公司均以信用卡客户为核心，并积极拓展非信用卡客户。
• 多产品线布局：均布局多个产品线，包括信用卡代偿、消费贷、分期等。
• 高收益产品占比提升：高收益率产品的比例在增加，以提升整体盈利能力。

差异性

• 发展路径：

  • 51信用卡：从信用卡管理工具切入，积累流量和数据后开展信贷业务。
  • 维信金科：从线下门店转型为线上业务，主打信用卡代偿。
  • 小赢科技：从互联网理财起步，再切入网贷平台，最终进入信用卡代偿领域。
  • 萨摩耶金服：一开始就专注于信用卡代偿，并逐步扩展其他消费金融产品线。

• 竞争优势：

  • 51信用卡：拥有明显的流量优势，客户粘性高，资金成本低。
  • 维信金科：具备央行征信接口，风控模型成熟，评分卡积累丰富。
  • 萨摩耶金服：在渠道获客和客户运营商方面有特色，利率低，吸引优质客户。
  • 小赢科技：信用保证保险应用领先，与众安保险深度合作，增强风控能力。

投资要点

• 行业前景：信用卡代偿行业市场空间大，客户基数持续提升，且客户画像逐渐清晰，有助于精准定价。
• 盈利挑战：盈利时间尚短，持续性有待观察，资产端收益率下降，资金端成本上升。
• 合规要求：合规性成为上市的重要条件，尤其是金融牌照的获取和业务模式的合规性。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、合规风险、增值服务变现难度大等。

风险提示

1. 宏观经济风险：消费增速下降，可能增加不良贷款率。
2. 行业竞争风险：共债率上升，增加信用风险。
3. 合规风险：包括金融机构联合放贷和助贷模式的监管、自有担保公司的合规性、ICP业务许可证的获取以及贷款利率上限。
4. 增值服务变现难度：金融服务需求频次低，变现路径不明确，金融牌照获取具有不确定性。

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：增持

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映研究观点，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注相应的更新或修改。报告内容可能涉及中泰证券及其关联机构持有相关公司证券的情况，且可能在发布前已使用或了解其中信息。报告版权归中泰证券所有，未经授权不得发布、复制或修改。