金融服务行业：信用卡生态金融科技公司对比分析，大市场中的“前行者”-20181109-中泰证券-26页-1mb

金融服务：信用卡生态金融科技公司对比分析

核心内容

信用卡生态金融科技公司近年来成为金融科技领域的重要上市主体，主要得益于政策监管和市场需求的双重推动。2017年底的现金贷监管政策促使行业从高利率、高风险模式转向更稳健的信用卡代偿模式。这些公司主要服务于有央行征信记录的信用卡客户，目标是提供相对优质的服务并实现盈利。同时，它们也在拓展非信用卡客户，以扩大市场覆盖范围。

主要观点

• 政策驱动：2017年底的现金贷监管政策推动行业转型，使信用卡代偿成为主要业务方向。
• 目标客户优质：信用卡客户因经过银行审核且具备央行征信记录，信用质量相对较高。
• 业务模式差异：不同公司有不同的发展路径和竞争优势，如51信用卡以信用卡管理工具切入，维信金科从线下门店转型线上，小赢科技从互联网理财切入，萨摩耶金服则专注于信用卡代偿。
• 盈利模式多元化：除利息收入外，各公司也在拓展增值服务，如理财、保险等，以提高收入来源。
• 风控体系关键：稳定的风控体系是成功的关键，包括央行征信、大数据分析、机器学习模型等。
• 行业挑战：宏观经济波动、行业竞争加剧、合规风险以及增值服务变现难度是主要风险点。

关键信息

市场空间

• 截至2018年6月，中国信用卡在用发卡数量达到6.38亿张，人均持卡量为0.46张。
• 预计到2022年，信用卡计息余额将达到7.9万亿元，占总余额的47%。
• 年轻人超前消费习惯普遍，互联网消费金融产品易于获取，尝试比例高。

行业趋势

• 行业竞争加剧，共债率或上升。
• 客户画像更精准，定价更差异化。
• 盈利能力有待观察，分化或显现。

成功平台特征

• 稳定的低成本资金来源。
• 可靠的风控手段。
• 客户粘性及品牌忠诚度。
• 深入挖掘客户价值。

四家公司的对比分析

相同点

• 以信用卡客户为核心，同时拓展非信用卡客户。
• 布局多个产品线，高收益率产品占比提升。
• 注重客户数据积累与风控模型建设。

差异性

• 51信用卡：从信用卡管理工具切入，通过流量和数据积累再做信贷，客户粘性强，资金成本低。
• 维信金科：早期以线下门店为主，后转型线上，拥有成熟的风控模型和丰富的评分卡数据。
• 小赢科技：从互联网理财切入，后发展为网贷平台，再进入信用卡代偿领域，与众安保险合作增强风控能力。
• 萨摩耶金服：从信用卡代偿起步，利率低于银行，后期拓展信用贷款等产品，获客能力强但资产质量不稳定。

风险提示

1. 宏观经济风险：消费增速下降可能导致不良率上升。
2. 行业竞争风险：共债率上升可能增加信用风险。
3. 合规风险：包括对金融机构联合放贷和助贷模式的监管、自有担保公司的合规性、ICP许可证获取、利率上限等。
4. 增值服务风险：变现难度大，金融服务需求频次低，金融牌照获取存在不确定性。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
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