2019年A股年度策略_共克时艰_行稳致远_55页-6mb

2019年A股年度策略总结

核心内容

2019年A股表现将受到风险释放和流动性复苏两大因素的共同影响。2018年A股在系统性风险、经济预期下行和流动性紧缩等因素作用下，已形成估值底和政策底。2019年A股能否走出底部，取决于估值底、政策底能否顺利向市场底和经济底传导。

主要观点

• 风险因素：2019年需警惕全球经济复苏周期见顶和全球债务危机。美国经济表现一枝独秀，但非美经济体复苏放缓，全球经济增长预期下降，债务问题突出，新兴市场汇率承压，这些都将对A股形成外部压力。

• 流动性改善：2019年A股流动性有望改善，主要得益于货币政策偏宽、机构资金入场、A股国际化提速以及政策对民企的纾困措施。但A股仍可能陷入“流动性陷阱”，需警惕基本面与政策的协同效应。

• 经济周期与朱格拉周期：2018年经济下行压力加大，房地产周期面临拐点，导致朱格拉周期延宕。企业进入被动补库存阶段，盈利预期将下行。

• 行业配置建议：2019年A股投资策略以确定性溢价为主线，重点布局现金流稳定、业绩稳健或国际比较估值偏低的行业及龙头股，看好TMT（计算机、通信和电子元器件）和消费蓝筹，中线关注金融，短线寻找综合、建材和建筑等交易性机会。

关键信息

1. 风险释放与流动性复苏

• 2018年系统性风险：A股在2018年受到内外部风险影响，包括中美贸易战、经济增速放缓、金融监管趋严等，导致市场情绪低迷，流动性枯竭。
• 2019年流动性预期：货币政策偏宽、机构资金入场、A股国际化提速将改善流动性。但A股仍面临“流动性陷阱”问题，需关注M2增速、社融规模等指标。

2. 全球经济风险

• 经济复苏见顶：2019年全球经济复苏周期可能结束，增长预期回落，流动性收紧，债务问题突出，新兴经济体面临汇率压力。
• 美元指数与非美汇率：美元指数强势，新兴市场汇率承压，可能引发资本外流，对A股形成压制。
• 原油与黄金价格：原油价格因需求预期回落和供给增加面临下行压力，黄金价格在避险情绪和美元走强的背景下呈现震荡下行趋势。

3. A股盈利压力与朱格拉周期

• 企业盈利下行：2018年A股企业盈利预期下降，企业进入被动补库存阶段，盈利压力显著。
• 朱格拉周期延宕：由于房地产周期拐点临近，朱格拉周期见底将延宕，经济下行压力持续。

4. 救市回顾与市场预期

• 救市政策回顾：2018年四季度的救市旨在化解股权质押风险和稳定市场信心，但其效果受限于经济环境。
• 救市效果差异：前四次救市后，市场底出现时间与救市效果存在差异，受经济和金融周期影响显著。当前救市更有利于中小盘股表现。

5. 行业配置建议

• 长线配置：看好TMT和消费蓝筹板块，关注成长和价值板块的长线投资机会。
• 中线配置：关注金融板块，特别是与政策和改革红利相关的子行业。
• 短线配置：寻找综合、建材和建筑等板块的交易性机会，利用短期资金流动和市场情绪波动。

风险提示

• 经济政策和数据超预期：可能影响市场走势。
• 全球货币政策超预期：可能对A股流动性产生冲击。
• 全球贸易摩擦高于预期：可能对出口和经济造成负面影响。

图表与数据摘要

• 图1-图3：展示2018年实际GDP增速、M2增速与A股指数走势，反映经济与市场联动。
• 图4-图6：显示A股破净率、国债收益率与估值变化，体现流动性压力和估值修复潜力。
• 图7-图9：分析政策救市、全球经济增速和债务情况，显示政策对市场的支撑作用。
• 图10-图13：呈现美元指数、原油与黄金价格变化，反映全球经济风险。
• 图14-图17：展示A股流动性状况、资金流动及板块表现，体现市场资金配置偏好。
• 图18-图33：反映朱格拉周期、库存变化、房地产周期及PMI指标，展示经济下行压力。
• 图34-图43：分析企业盈利、投资与杜邦分析指标，显示企业盈利前景与资本运作情况。
• 表1-表18：提供A股主要指数估值水平、救市政策分类、市场表现等数据，辅助投资决策。

总结

2019年A股将面临多重挑战，包括全球经济见顶、债务风险上升以及国内经济周期下行带来的盈利压力。然而，随着流动性改善和政策底逐步落地，A股有望在上半年迎来市场底。投资策略上，应关注具有确定性溢价的行业及龙头股，同时把握政策与改革红利带来的结构性机会。