20220413-浙商证券-江苏银行-600919.SH-江苏银行2021年年报点评_利润增速卫冕_零售战略推进_5页_1mb

江苏银行2021年年报总结

核心内容

江苏银行在2021年实现了利润的持续高增长，零售战略持续推进，不良贷款连续四个季度实现双降，展现出良好的盈利能力和资产质量。分析师梁凤洁与邱冠华对江苏银行的业绩表现及未来发展前景进行了点评，维持买入评级。

主要观点

• 利润增长强劲：2021年江苏银行归母净利润同比增长30.7%，增速为已披露业绩上市行中最高；预计2022-2024年归母净利润将分别增长20.4%、16.4%、16.6%。
• 零售战略成效显著：零售贷款占比提升，消费金融业务扩张，信用卡发卡量同比增长24%，零售AUM同比增长18%，公司私行财富客户资产规模与客户数增速超26%。
• 资产质量持续改善：不良贷款余额和不良率连续四个季度双降，不良率降至1.08%，拨备覆盖率提升至308%，达到上市以来最优水平。
• 净息差收窄：2021年第四季度净息差（期初期末口径）环比下降4bp至1.76%，主要受生息资产收益率下降及低收益票据资产占比上升影响。
• 非息收入增长：非息收入同比增长21.6%，主要得益于手续费净收入大幅增长39.8%及中收增长。

关键信息

业绩概览

• 归母净利润：19,694百万元，同比增长30.7%
• 营收：63,771百万元，同比增长22.6%
• ROE：12.6%，同比增长0.7pc
• ROA：0.82%，同比增长11bp
• 不良额：15,138百万元，环比下降1.5%
• 不良率：1.08%，环比下降4bp
• 拨备覆盖率：308%，环比上升12pc

利润驱动因素

1. 拨备拖累消退，资产减值损失增速由前三季度的9%转为第四季度的-17%
2. 非息收入增长显著，同比增长21.6%，主要受益于中收增长

利润拖累因素

• 净息差收窄：第四季度净息差环比下降4bp至1.76%
• 生息资产收益率下降：第四季度生息资产收益率环比下降11bp至4.07%
• 付息负债成本率下降：第四季度付息负债成本率环比下降6bp至2.57%

零售战略推进

• 零售贷款占比提升：第四季度零售贷款环比增长3.2%
• 消费金融版图扩大：苏银凯基消金公司注册资本由6亿元增至26亿元
• 信用卡发卡量增长：同比增长24%
• 财富管理发展迅速：零售AUM同比增长18%，公司私行财富客户资产规模与客户数增速超26%

不良连续双降

• 不良贷款连续4个季度双降，不良率降至1.08%
• 关注率上升至1.34%，逾期率保持稳定
• 拨备覆盖率提升至308%，达到上市以来最优水平

财务预测

• 2022-2024年预计归母净利润分别为23,714百万元、27,613百万元、32,201百万元
• 每股净资产（BVPS）预计分别为11.44元、12.78元、14.35元
• P/B估值分别为0.64倍、0.57倍、0.51倍
• 当前价格为7.32元，对应2022年PB为0.64倍，现价空间为26%

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：9.20元
• 估值指标：P/B为0.64倍，现价空间26%

风险提示

• 宏观经济失速：可能影响银行盈利能力
• 不良大幅爆发：可能对资产质量造成压力

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下