为什么我们认为生猪养殖股的行情没有结束_

农林牧渔行业总结：生猪养殖股行情未结束

核心内容

本研报分析了2019年6月生猪养殖板块股价与猪价背离的现象，认为当前行情尚未结束。猪价持续上涨，而股价下跌，主要源于市场对本轮猪周期的认知偏差，以及短期出栏数据下滑和非洲猪瘟疫苗传言带来的恐慌情绪。但行业基本面和主逻辑并未改变，未来有望迎来盈利和出栏量的双增长。

主要观点

• 猪价上涨与股价下跌背离：6月猪价上涨11.86%，而主要养猪股股价普遍下跌，市场对周期高度和持续时间存在低估。
• 疫情对产业格局的影响：疫情将加速行业集中度提升，防疫能力强、资金实力雄厚、技术管理到位的头部企业将更具优势。
• 猪周期的高度与持续时间：本轮产能去化幅度远超历史，预计能繁母猪存栏降幅达40%，猪价高点可能出现在2021年上半年，达到甚至超过30元/公斤，且高猪价维持时间较长。
• 上市公司出栏量恢复预期：受疫情影响，部分公司出栏量环比下滑，但随着防疫体系改善，预计7-8月出栏量将逐步恢复，未来2-3年出栏量有望持续增长。
• 投资建议：推荐生猪养殖板块，重点关注具备抗风险能力和高增长潜力的企业。

关键信息

猪价与股价背离分析

• 6月猪价上涨11.86%，从15.51元/公斤升至17.35元/公斤。
• 主要养猪股股价普遍下跌，如正邦科技（-27.88%）、天邦股份（-27.88%）、温氏股份（-8.98%）、牧原股份（-7.20%）、唐人神（-21.96%）和新希望（-15.54%）。
• 市场对周期高度和持续时间的认知偏差是主要原因之一，同时短期出栏数据下滑和疫情传言加剧了恐慌。

疫情对产业竞争格局的影响

• 非洲猪瘟比蓝耳病和环保政策影响更深远，防疫门槛提高，小规模企业将被淘汰。
• 头部企业凭借更强的防疫能力、资金实力和技术管理，有望逆势扩张，行业集中度进一步提升。
• 建议关注具备以下优势的企业：
  • 养殖模式：优先选择“公司+农户”模式。
  • 基地布局：生产基地分散、非疫情重灾区企业。
  • 补栏能力：后备种群规模大、布局广的企业。
  • 融资能力：资金实力强、融资渠道广的企业。

猪周期价格分析

• 猪价高点判断：预计2021年上半年猪价高点有望达到甚至超过30元/公斤。
• 价格持续时间：由于产能恢复难度大，猪价高点后可能维持较长时间，2021-2022年行业盈利仍将丰厚。
• 短期猪价走势：受出栏量、出栏体重、库存及局部抛猪影响，短期猪价将震荡走高，预计三季度猪价有望超过20元/公斤。

上市公司出栏量分析

• 疫情对出栏量的影响：预计能繁母猪存栏降幅达40%，但上市公司产能去化程度低于全国平均水平，最大降幅约20%-30%。
• 短期出栏量：5月多数公司出栏量环比下滑，但随着防疫改善和猪价上涨，预计7-8月出栏量将环比改善。
• 中长期出栏量：即使能繁母猪存栏下降30%，具备高成长潜力的企业仍可实现20%-60%的出栏增长。如天邦股份（350万头→500万头，同增43%）、正邦科技（750万头→950万头，同增27%）、唐人神（120万头→220万头，同增83%）。

投资建议

• 推荐标的：
  • 高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）。
  • 稳健龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、新希望、牧原股份。
  • 关注标的：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农。
• 估值分析：当前养猪股估值处于较低水平，具备长期投资价值。

风险提示

1. 猪价不及预期。
2. 疫情风险。
3. 上市公司出栏量不及预期。

结论

生猪养殖行业正经历一轮深度去产能周期，预计能繁母猪存栏降幅将达40%，猪价高点可能出现在2021年上半年，达到甚至超过30元/公斤。随着疫情对产能的持续冲击，未来猪价维持高位的时间将较长，行业盈利仍将持续改善。头部企业凭借防疫、资金、技术和管理优势，有望在行业洗牌中脱颖而出，迎来长期的量利齐升行情。