20250322-国金证券-建发合诚-603909.SH-业绩持续兑现_化债带来业务新机遇_4页_891kb

建发合诚 (603909.SH) 总结

核心内容

建发合诚在2024年发布了年报，显示其业绩持续增长，同时公司通过加强回款管理，显著改善了现金流状况。公司业务分为工程咨询和工程施工两部分，其中工程施工业务增长显著，而工程咨询业务略有下降。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司实现营收66.09亿元，同比增长67.49%；归母净利润0.96亿元，同比增长45.03%。
• 业务结构：
  • 工程咨询业务：2024年收入6.79亿元，同比下降3.75%。尽管行业增速放缓，但公司仍保持微弱增长。
  • 工程施工业务：2024年收入59.26亿元，同比增长83.12%。该业务成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 新签合同额：2024年累计新签合同总额55.7亿元，同比下降62.7%。其中，工程咨询新签合同额增长0.4%，而工程施工新签合同额下降60.67%，但降幅较前三季度有所收窄。
• 现金流改善：2024年公司经营性现金流量净额达4.71亿元，同比增长5.69%，较前三季度明显改善。全年回款总额达61.55亿元，同比增长78%。
• 地方化债影响：随着地方债务化解的推进，公司有望受益于地方政府释放更多资金用于基础设施建设，从而打开新的业务增长空间。
• 投资建议：基于2023-2024年已签合同的保障性，预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、1.29亿元、1.61亿元，同比增速分别为34.9%、0.3%、24.5%。公司股票现价对应2025-2027年的PE估值分别为19.1x、19.0x、15.3x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 控股股东业务发展不顺
• 应收账款减值风险
• 商誉减值风险

投资评级分析

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场对建发合诚的投资建议均为“买入”，评分1.00，表明市场整体看好。
• 历史评级：自2023年8月起，公司多次获得“买入”评级，但目标价尚未明确。

附录要点

• 现金流改善：公司通过强化回款管控，显著提升了经营性现金流。
• 业务转型：工程施工业务成为公司主要收入来源，而工程咨询业务虽略有下降，但仍保持增长。
• 资产质量提升：地方化债政策有助于加快应收账款回收，改善资产质量和ROE。
• 未来增长预期：预计2025-2027年公司净利润将稳步增长，尤其在2027年增长显著。

总结

建发合诚在2024年实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于工程施工业务的强劲表现。尽管新签合同额有所下降，但公司通过强化回款管理，有效改善了现金流状况。随着地方化债政策的推进，公司有望进一步受益，打开新的业务增长空间。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年仍有增长潜力，但需关注控股股东业务发展、应收账款减值及商誉减值等风险。