20230916-天风证券-德龙激光-688170.SH-2023年半年报_高端化效益显著_加速国产替代__3页_756kb

2023年半年报点评：业绩承压，高端化与国产替代加速推进

核心指标回顾：

• 营收与利润：2023年上半年实现营收206亿元，同比下滑14.83%；归母净利润-0.04亿元，同比下滑85.18%；扣非归母净利润-0.001亿元，同比下滑107.06%。Q2单季度营收108亿元，环比回升108.3%。
• 毛利率与费用率：Q2毛利率48.02%，同比下降3.33pct；期间费用率为50.73%，同比上升11.02pct。
• 盈利预测调整：原预测23年归母净利润10.3/15.1/21.4亿元，现调降至0.67/0.97/1.33亿元（主要基于订单增速不及预期），目标PE维持“买入”评级不变。

业务板块分析：

1. 设备业务：激光设备领域承压，主要因半导体/光学滤光片类业务终端需求下滑。但新型电子激光设备加速向车电子渗透，已获头部车企订单；新能源设备中，印刷电路板制版及钙钛矿电池设备新签订单增长明显。
2. 激光器业务：受市场竞争影响，纳秒激光器收入大幅下滑，超快激光器（皮秒/飞秒）出货量增长27.27%。客户需求逐步从纳秒转向超快激光器。
3. 技术突破：
   • 碳化硅切片技术落地头部客户订单，进入量产阶段。
   • MicroLED巨量转移及新能源电芯除蓝膜等业务新订单放量。
   • 高功率皮秒/飞秒激光器研发进展顺利，红外功率技术达100W，300W研发启动。

风险提示：

• 产品高端化进程不及预期。
• 新品推广与国内外销售波动风险。
• 对手价格战加剧及订单增速不确定。

财务数据摘要（至2023E）：

• 收入：684亿元（2023年），预计2025年达1563亿元，年均增速335.2%。
• 利润率：毛利率47.39%-47.40%，净利率10.39%-11.50%。
• 估值：PE从428倍降至2834倍（2025年），ROE从4.89%升至8.23%。

结论：

业绩短期承压但结构性机会凸显，国产替代和高端客户需求驱动未来增长。维持“买入”评级，建议投资者关注激光技术革新与新能源业务协同进展。