20240428-东吴证券-德龙激光-688170.SH-2023年报_2024年一季报点评_业绩短期承压_看好新品放量后的规模效应_6页_538kb

德龙激光2023年和2024年第一季度的业绩表现受到新产品导入和高研发投入的明显影响。2023年，公司实现营收582亿元，同比增长235%，但归母净利润为0.39亿元，同比下降了4206%，主要原因是收入结构变化、新产品验收周期较长，以及研发费用大幅增加2165%。2024第一季度，虽然营收同比增长182%，但净利润出现负增长，亏损0.07亿元。此外，毛利率同比下降30.9个百分点至46.6%，盈利能力进一步下滑。

公司存货及合同负债的大幅增长表明接单情况旺盛，截至2024年初，合同负债增长2446%，存货增加幅度高达376.9%。经营活动现金流减负表明新接订单和备货支出较大。同时，公司目前正积极布局多个前沿领域的激光精细微加工产品，如SiC晶锭切片、Micro LED、钙钛矿激光设备、锂电设备等，多项产品已在客户实现应用和放量，并在多个应用领域迅速突破“0到1”的市场瓶颈。

根据公司研发投入等情形，2024和2025年归母净利润预期从此前预测的14亿元以上调整至6亿和9亿元，2026年新增12亿净利润预测。当下估值为38倍、25倍、20倍对应2024、2025、2026年预期。考虑到公司在多领域的持续技术突破和未来放量空间，维持“增持”评级。风险主要包括市场格局变化和新产品市场化进度不及预期等。