20240227-紫金天风-铜周报_供应的缺口_24页_2mb

铜市场分析报告总结

走势分析

伦铜重心继续上移，国内沪期铜补缺前期缺口，铜价走势偏强。节后现货市场逐步回暖，贴水收窄，下游回补需求显现，进口品牌仍主导供应。

库存与供应情况

• 国内炼厂：提前检修，最新检修高峰期集中在4-5月，单月检修量预计6-7万吨，产量维持在95-96万吨左右。
• 进口铜精矿：进口精矿指数报235美元/吨，成交活跃但价格区间扩大，TC价差收窄，部分企业利润出现倒挂。
• 库存变化：国内7大港口进口铜精矿库存增至518万吨，但预计后期库存将下降；上海精铜库存增至1897万吨，但仍将持续累库。
• 精废价差：截至2月23日，精废价差扩至1800元左右，废铜市场供应逐步回暖，但需求尚未完全复苏。

国际动态

• 南非铜矿发现：北开普省老铜矿区勘探发现新铜矿，资源量增幅220%，表明未来铜资源有潜在增长。
• 阿塞拜疆铜矿资源量：萨萨铜矿铜金属量达1191万吨。
• 必和必拓预测：预计2024年铜精矿供应将出现紧张局面，精炼铜市场将出现短缺。
• 国际铜协数据：2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2万公吨。

下游消费情况

• 精铜制杆、再生铜杆、铜板带、铜管、铜棒、线缆、漆包线等行业普遍存在春节假期后逐步复工的情况，整体订单同比有所下滑，部分企业恢复速度较快，下游消费尚未完全复苏。
• 订单情况：多数行业订单同比下滑，尤其建筑地产行业；只有铜管厂订单有所增长。

期货与市场操作

• LME铜库存：截至2月23日，伦铜库存降至1229万吨，注销仓单比例维持高位，贴水扩大。
• 套利操作：建议谨慎，操作4-8合约，目标back300元以上，极值600-700元。
• 沪伦比值：节后小幅回落，铜进口亏损扩大，内外反套操作仍可考虑。
• CFTC持仓：非商业多头与空头持仓占比分别为34.8%和41.7%，市场操作积极性上升。

总体展望

国内外铜市库存维持高位，短期内去库节奏取决于下游消费恢复力度。预计4-5月国内精炼铜逐步去库，境外市场或存在短期过剩，总体供需格局预计保持平衡偏紧态势。