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新时代证券研究所晨报总结（2018119）

核心内容概览

本报告围绕总量研究、公司研究和行业研究三大板块展开，重点分析了2018年四季度A股市场的投资逻辑、房地产市场变化、以及重点公司和行业的投资机会。

一、总量研究

1. 宏观点评：一线和二三线城市房地产投资增速分化

• 政策影响：自2018年7月31日政治局会议提出“坚决遏制房价上涨”后，房价上涨预期回落，房地产市场明显降温。
• 房企策略：上半年房企多拿地，下半年则转向少拿地、多开工、少施工、降价销售以回笼资金，形成“高周转”策略。
• 投资增速分化：
  • 一线城市投资增速回升，主要由于土地购置费和建安工程投资增速提升。
  • 二线城市投资增速回升，主要受益于建安工程投资增速。
  • 三线城市投资增速下降，因土地购置费和建安工程投资增速放缓。
• 市场降温：房地产销售增速放缓，去化率下降，10月商品房库存去化周期达27.2个月，70城二手住宅价格数据反映市场已明显降温。
• 房贷利率：10月全国首套房贷利率为5.71%，连续22个月上涨，但涨幅放缓，部分银行下调利率并加快放款。

2. 投资策略：反弹已进入右侧

• 经济数据：10月经济数据落地，确认市场反弹进入右侧。
• 反弹逻辑：
  • 2018年经济状况不佳，但不会快速恶化。
  • 政策和流动性改善将成为2019年初A股的主导力量。
  • 三季报结束后，经济和盈利判断不会恶化，政策和流动性因素主导市场。
• 市场趋势：
  • 反弹将贯穿全年，持续时间可能为2018年最长。
  • 结束时间点预计在年底至2019年2-3月。
  • 当前是2018年最好的投资时机。
• 行业配置建议：
  • 交易型资金可积极参与成长性板块，如科创板相关主题。
  • 非交易型资金可配置长期成长性好的科技企业。
  • 成长性行业推荐配置顺序：新能源车 > 军工 > 计算机 > 通信 > 传媒。

二、公司研究

1. 兆易创新

• 行业地位：国内存储器龙头，产品结构不断优化，MCU业务快速增长。
• 核心亮点：
  • 切入DRAM赛道，与合肥长鑫合作，布局19nm主流DRAM领域。
  • 2018-2020年预计归母净利润分别为5.28亿、6.98亿、8.87亿，对应PE分别为40、30、24倍。
  • 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：研发进度不及预期、产品价格波动、并购整合不及预期。

2. 洪城水业

• 水价调整：南昌市一级居民用水价每吨上调0.45元，自2018年11月1日起执行，水价调整进程超出市场预期。
• 业绩影响：
  • 2018年11-12月预计自来水营收增加2300万元，2019年将增加约1.4亿元。
  • 污水处理业务盈利改善明显，燃气板块业绩强劲，估值较低。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：燃气业务增速不及预期、污水业务盈利改善不及预期。

3. 维业股份

• 业务结构：聚焦建筑装饰设计与施工，打造建筑装饰一体化总承包服务商。
• 业绩表现：2017年营收19.58亿元，同比增长22.62%；归母净利润7877.93万元，同比增长42.90%。
• 增长动力：
  • 住宅精装修业务占比持续上升，从2014年的11%提升至2017年的36%。
  • 加强重点区域布局，如“一带一路”、粤港澳大湾区等。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：固定资产投资下行、房地产销售不及预期、公司业务回款不及预期。

三、行业研究

1. 中小盘IPO专题：美国IPO注册制分析

• 注册制特点：
  • 以SEC审核为主，交易所参考上市标准进行审核。
  • 注册过程包括申请、审核、冷却期（20天）及招股书修改等环节。
• 上市标准：
  • 纽交所和纳斯达克等交易所提供多样化上市标准，支持未盈利的新兴企业。
• 退市制度：
  • 完善的退市机制保障注册制运行，关注股票流动性、公众持股量等交易性指标。
  • 公司可选择转板机制，继续在其他板块上市。
• 违规处罚：
  • 《萨班斯-奥克斯利法案》对证券欺诈行为处罚严厉，最高可判25年监禁，罚金最高可达2500万美元。
• 对科创板的启示：预计科创板试点注册制下，上交所将承担类似SEC的审核角色。

四、风险提示

• 房地产市场：房价超预期下跌可能引发风险。
• 企业盈利：部分企业盈利可能不及预期。
• 行业发展：行业发展可能未达预期。
• 宏观经济：宏观经济波动可能影响市场走势。

五、附录信息

• 分析师：樊继拓（首席分析师）、周远扬（联系人）
• 联系方式：
  • 邮箱：zhouyuyang@xsdzq.cn、fanjituo@xsdzq.cn
  • 电话：021-68865595
• 证书编号：
  • 樊继拓：S0280118070021
  • 周远扬：S0280518040001
• 投资评级：
  • 行业评级：推荐、中性、回避
  • 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数
• 免责声明：本报告仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考，不构成投资建议。