银行行业_探寻利率方向（1）-制造业的合理信贷比重是多少_12页_1mb

总结：

核心观点

• 制造业合理信贷比重
  从固定资产投资占比看，制造业投资占比最高，截至2025年9月约为36.1%，历史数据表明制造业固投占比从2020年的29.5%提升。
  从制造业占GDP比重看，该比例约为25.1%，制造业占GDP比重每降低1个百分点，10年国债利率约下降24bp。
  从制造业贷款占银行贷款比例看，制造业贷款比例约为10%-15%，呈现“下降-持平-上升”趋势，2025年1-6月比例为10.9%，地产贷款对制造业贷款存在挤占效应。

• 未来制造业信贷驱动力
  驱动力包括需求和库存两个方面。

  • 需求：同步于出口、建筑业、房地产和下游消费。制造业新出口订单PMI与制造业贷款需求指数具有相关性；建筑业及房地产业需求与制造业密切相关，下游消费相对稳定。
  • 库存：制造业仍处于被动去库存向主动补库存阶段转换中，上游原材料需求边际改善，但下游尚未明朗。设备更新周期（8-10年）将持续影响。

• 制造业投资展望
  长周期下制造业投资已进入稳定期，增速或延续低位；中周期下反内卷政策已提振上游需求，但尚未传导至下游，主动补库存周期尚未开启。预计明年制造业投资增速回升，带动制造业占银行信贷比重提升，下半年景气度高于上半年。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 财政政策力度不及预期
3. 国际经济及金融风险超预期

分析师团队

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士
• 林虎：高级分析师，中央财经大学硕士

免责声明
本报告内容由广发证券发展研究中心根据相关法律法规和客观事实撰写，仅供参考，不构成投资建议。报告中提及的公司可能发生投资风险，投资者应自行独立决策承担责任。