2018-MSCI纳入A股：停牌制度回顾与展望_16页-1mb

A股停牌制度回顾与MSCI纳入影响分析

核心内容

A股停牌制度是A股市场的重要组成部分，其演进与市场基础制度改革密切相关。随着A股国际化进程加快，MSCI在纳入A股时对停牌制度提出了新的要求，这可能影响部分股票的纳入资格。

主要观点

• A股停牌制度仍处于保障信息对称性的阶段，但近年来有所改进。
• 停牌家数和停牌时间均偏高，与成熟市场相比存在明显差异。
• 重大资产重组是A股停牌的主要原因。
• MSCI可能剔除停牌超过50天的股票，这将对部分权重股产生影响。

关键信息

停牌制度回顾

• 停牌制度演进：2015年下半年股市大幅波动后，监管层对停牌制度进行了升级，包括细化停复牌流程、加强事中事后监管等。
• 停牌时间：A股平均每次停牌时长为7.9个交易日，部分公司停牌时间超过60个交易日。
• 停牌家数：2002年以来，A股停牌家数占比长期均值为6.3%，2017年7月约为7.9%，高于长期均值。
• 停牌原因：重大资产重组是停牌的主要原因，涉及传媒、煤炭、钢铁等行业的公司停牌比例较高。
• 停牌监管：交易所对停牌行为有严格的监管措施，包括强制复牌、驳回停牌请求、采取纪律处分等。

停牌特征分析

• 停牌家数偏高：A股停牌家数占比长期高于港股市场。
• 停牌时间偏长：停牌平均时长约为60个交易日，部分公司停牌时间较长。
• 行业差异：传媒、煤炭、钢铁等行业停牌比例较高。
• 指数差异：创业板指和上证50停牌比例较高。
• 停牌影响：停牌时间占上市总时间比例较高，影响市场流动性。

MSCI对停牌的新要求

• 可能影响：MSCI可能剔除停牌超过50天的股票，这将影响部分权重股的纳入资格。
• 纳入时间：MSCI将在2018年5月正式纳入A股，审议数据截止日为2018年4月最后十个交易日。
• 影响范围：从2017年4月下旬至2018年4月下旬停牌超过50天的股票可能无法纳入。
• 具体影响：部分公司如中国重工、上海莱士等因停牌时间较长可能受到影响。

结论

A股停牌制度在逐步完善，但仍存在停牌家数偏高、停牌时间偏长等问题。MSCI对停牌的新要求可能对部分股票的纳入产生影响，特别是停牌时间较长的公司。未来A股停牌制度的发展方向将视市场基本制度的改革进展，在保障信息对称的同时尽可能维护交易连续性，以补齐国际化制度短板。