20221010-国信证券-中外成长股图鉴（一）_A_股_美股_港股成长股行业成分与增长逻辑对比_40页_4mb

中外成长股图鉴（一）总结

核心内容

本报告主要对比分析了A股、美股和港股的成长股行业成分与增长逻辑，旨在寻找“隐形”成长股，为投资者提供新的视角和方法。

主要观点

1. 成长股识别方式：

   • 市场主要通过自上而下识别成长性强的行业和赛道，以及自下而上识别具备成长潜力的个股。
   • 尽管投资者结合了两种方式，仍存在“隐形”成长股未被发掘的可能性。

2. 寻找“隐形”成长股的思路：

   • 首先梳理“显性”成长股，分析其特征和共性。
   • 随后放宽视野，探索“隐形”成长股的识别方法。

关键信息

A股成长股：中国高端制造业的摇篮

• 主要行业/赛道：新能源、半导体、军工。
• 行业分布：信息技术和工业板块占比最高，其次是材料和医疗保健。以申万行业划分，电子、电力设备、机械设备、医药生物和基础化工是占比最高的行业。
• 主要增长逻辑：
  • 进口替代：通过技术突破和成本优势，打破国外垄断，获取市场份额。
  • 产能释放：在新能源等供不应求的行业中，通过扩大产能实现增长。
  • 新旧动能切换：企业从传统业务转向新能源、半导体等新兴领域，实现业务升级。
  • 双碳战略：国家政策驱动下的新能源行业，代表A股成长股的重要机会。

美股成长股：天马行空的高风险投资

• 主要行业/赛道：医药、科技、消费。
• 行业分布：医疗保健板块占比较大，其次是信息技术和消费板块。
• 主要增长逻辑：
  • 技术迭代：持续研发新技术，以颠覆现有市场。
  • 深挖细分需求：专注于小众市场，挖掘尚未被开发的商业机会。
  • 创意与高风险：许多公司产品创意独特，但面临较高的市场和研发风险。

港股成长股：中国新经济机遇的缩影

• 主要行业/赛道：医药、科技、消费。
• 行业分布：与美股相似，侧重消费端、第三产业及虚拟经济。
• 主要增长逻辑：
  • 拉动内需：受益于中国庞大的消费市场。
  • 新经济发展：关注新型第三产业和虚拟经济的发展机会。

量化比较

• 营收增速：A股成长股增速集中于30%-40%；美股成长股增速更高，部分公司超过100%；港股成长股增速介于A股和美股之间。
• 盈利能力：A股成长股盈利能力较强，超过90%的公司已实现盈利；美股成长股中，超过90%仍处于亏损状态。
• 估值比率：A股成长股估值相对合理，港股接近美股。
• 市值分布：A股成长股市值较集中；美股成长股市值分化较大；港股成长股市值分布介于两者之间。

风险提示

• 产能挤兑风险：扩产可能导致供过于求，带来价格压力。
• 供需关系转变风险：行业需求变化可能影响公司盈利。
• 新型产品和服务研发失败风险：技术或市场不确定性可能影响业务发展。
• 管理层能力不足风险：缺乏经验可能导致战略失误。

行业研究亮点

A股成长股行业案例

• 信息技术：包括硬件设备、半导体、软件与服务。
• 工业：涵盖电气设备、机械、航空航天与国防。
• 材料：包括化工、金属、非金属与采矿。
• 医疗保健：涉及高端医疗器械、CXO服务、疫苗研发。

美股成长股行业案例

• 医疗保健：包括创新药、生物技术、医疗服务。
• 信息技术：涵盖软件与服务、硬件与设备、半导体与设备。
• 消费：包括日常消费和可选消费，如食品、饮料、烟草、智能设备等。

港股成长股行业案例

• 医疗保健：包括生物材料、医疗器械、生命科学工具。
• 信息技术：涉及软件与服务、硬件与设备。
• 消费：包括智能消费设备、新兴服务等。

行业研究总结

• A股：聚焦于高端制造，以供给侧逻辑为主，具有较强盈利能力和稳定性。
• 美股：偏向消费和科技，以高风险高回报为特征，适合具有专业能力和风险承受能力的投资者。
• 港股：反映中国消费侧和新型第三产业的发展机会，具有一定的增长潜力。

图表与数据

• 图1：A股、美股、港股成长股的主要板块/赛道和成长逻辑。
• 图2、图3：A股成长股行业分布（GICS和申万行业划分）。
• 图4-7：A股成长股信息技术、工业、材料、医疗保健板块细分结构。
• 图8、图9：A股各板块成长股赛道分布。
• 图10：美股成长股行业分布（GICS一级行业）。
• 图11：美股医疗保健板块细分结构。
• 图12：美股信息技术板块细分结构。
• 图13：美股消费板块细分结构。
• 图14-39：A股、美股、港股成长股的量化指标分布图。
• 表1-26：各板块成长股案例，涵盖行业分类、公司简介、产品应用等。

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证券分析师信息

• 王学恒：010-88005382, wangxueh@guosen.com.cn, S0980514030002
• 张熙，CFA：0755-81982090, zhangxi4@guosen.com.cn, S0980522040001