20251128-天风证券-微观流动性跟踪_为攻坚牛蓄力_13页_811kb

投资策略：
当前市场信心疲软，叠加流动性边际变化引发震荡，表现波折。未来需关注特朗普访华纪要，中美贸易争端是否会成为推动市场风险偏好的新变量。对美联储降息预期进行系列分层研究，央行降息路径关联PMI数据拐点，若验证数据支撑则有望释放更为积极的货币政策预期。

微观流动性与资金流动：

• 持续净流入：南向资金持续净流入，北向资金则成交活跃度下滑，预期关注下阶段政策指引；
• ETF逆势流入：存量股票型ETF本周净申购627亿元，机构持仓结构出现扭转；
• 融资与融券：融资余额跌破6月水平，同步观察股票市场获利了结节奏与再融资预期。

风险提示：
需重点留意资金放量的方向是否与中央强调的方向一致，限售股解禁压力、股票型基金发行热度变化耐人寻味。二次调整若伴随产业资本持续减持或两融规模的进一步回落，叠加海外风险累积。