20221128-开源证券-公牛集团-603195.SH-公司信息更新报告_主业延续稳健_新业务放量_有望穿越周期显韧性_11页_1mb

公牛集团 (603195.SH) 投资分析总结

核心内容

公牛集团（603195.SH）是一家以转换器、墙开、LED照明、电动工具等业务为主导的公司，其主营业务表现稳健，新业务增长潜力显著。公司当前股价为133.75元，总市值为804.04亿元，流通市值为99.65亿元，总股本为6.01亿股，流通股本为0.75亿股。近3个月换手率为60.81%。分析师维持“买入”投资评级。

主要观点

• 主业稳健增长：公司转换器业务呈现结构性增长，墙开和LED照明业务受地产影响有限，受益于“保交楼”政策，预计2022Q4收入端将继续保持稳健增长。
• 新业务放量：新能源电连接和无主灯业务开始放量，配合良好的库存管理和渠道优势，为公司长期增长提供支撑。
• 电动工具布局：公司已成立公牛工具科技有限公司，布局电镐、冲击钻、电锤、电钻等产品，与五金渠道形成协同效应。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率维持稳定，ROE表现良好，盈利预测显示公司净利润有望逐年提升，预计2022-2024年分别为31.15/36.46/42.10亿元。
• 估值合理：当前股价对应的PE分别为25.8/22.1/19.1倍，估值水平具有吸引力。

关键信息

营收与盈利预测

财务指标

估值指标

业务分析

转换器业务

• 转换器业务保持结构性增长，中高端产品占比提升，预计均价仍有提升空间。
• 2022年1-10月，轨道插座、升降插座等中高端产品占比提升至9.1%。
• 京东渠道数据显示，2021Q2以来转换器均价同比提升。

新能源电连接业务

• 公司与国网车网合作，推动充电桩项目落地社区，实现生产+运营资源整合。
• 2022年9月，公司已实现充电枪、交流充电桩、小直流/大直流充电桩全覆盖。
• 预计未来私人充电桩销量占比高，公司有望在该领域占据一席之地。

LED照明业务（无主灯）

• 无主灯作为趋势性品类，具备标准化和规模化优势，有助于提升市场集中度。
• 2022年1月成立广东沐光智能照明有限公司，逐步建立无主灯子品牌。
• 线上筒灯/射灯/轨道磁吸灯销售额快速提升，京东渠道数据显示2022Q1-Q3销售额同比分别增长881%/355%/363%。

电动工具业务

• 公司成立公牛工具科技有限公司，布局电镐、冲击钻、电锤、电钻等产品。
• 2021年中国电动工具市场规模达1880亿元，其中工业级产品占比65%。
• 公司产品与五金渠道协同，建议关注后续电动工具领域进展。

风险提示

• 新业务销售不达预期
• 疫情扰动
• 渠道拓展不及预期

结论

综合来看，公牛集团在主业方面表现稳健，新业务增长潜力大，未来有望穿越周期。公司具备良好的渠道管理和库存水平，配合灵活的经销商返利政策，预计2022Q4收入端稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长动力。