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新时代证券研究所晨报总结（20210209）

核心内容概述

本次晨报聚焦于疫情后资本市场走势及重点公司的研究分析，主要围绕总量策略、公司研究（联创电子、中芯国际、比亚迪）等内容展开，提出未来半年疫情改善将对资本市场产生重大影响，并对三家公司进行了详细分析，均维持“强烈推荐”评级。

一、总量研究：开始下注疫情后

主要观点

1. 疫情趋势判断

   • 2021年Q1为全球疫情高点，二三季度随着疫苗接种人数增加和气温升高，大部分发达国家疫情将快速下降。
   • 夏季经济重启预期较强，但秋冬季可能再次出现疫情冲击，但规模预计低于2020年高点。

2. 经济复苏预期

   • 投资者对疫情后经济格局存在分歧，乐观派认为全球将出现历史性复苏和通胀，对盈利有积极影响；悲观派则认为复苏缓慢，货币紧缩可能引发系统性估值下行。
   • 报告偏向乐观，认为各国央行在经济未“确定”热之前不会提前紧缩。

3. 市场调整判断

   • 春节前后市场调整已较为充分，若政策目标利率不上调，流动性冲击将结束。
   • 节后疫情和开工数据可能成为市场上涨的新动力。

4. 风险提示

   • 房地产市场超预期下行
   • 美股剧烈波动

二、公司研究

1. 联创电子

关键信息

• 事件：发布2021年限制性股票激励计划草案，授予360人1578.5万股，约占总股本的1.51%。
• 激励目标：2021-2023年主营业务收入分别不低于80亿、100亿、120亿元；光学产业营收分别不低于26亿、45亿、60亿元。
• 光学业务增长：2020年手机镜头及模组收入同比增长约56%，车载镜头及模组收入同比增长约123%。
• 技术优势：具备6P/7P等高阶产品及玻塑镜头制造能力，客户结构优质，已获得Mobileye、英伟达等主流方案商认可。
• 未来展望：车载光学业务将连续迎来倍数级增长，同时在智慧安防、无人机等领域拓展客户体系。
• 盈利预测：2020-2022年营收分别为75/97/123亿元，归母净利润分别为1.72/4.12/5.11亿元，PE分别为62/26/21倍。
• 评级：强烈推荐

风险提示

• 下游需求不及预期
• 疫情影响超预期

2. 中芯国际

关键信息

• 事件：发布2020年四季度业绩快报，营收66.71亿元，同比增长10%，环比下降12%；归母净利润12.52亿元，同比增长94%，环比下降26%。
• 营收结构：2020年全年营收274.70亿元，归母净利润43.33亿元，同比增长25%和142%。
• 先进制程压力：受美国限制影响，先进制程产能扩充及收入短期承压，28/14nm营收占比下降。
• 成熟制程增长：40nm及以上成熟制程占营收95%，需求强劲，产能持续加码。
• 资本开支：2020年资本开支57亿美元，主要用于晶圆厂扩建；2021年计划资本开支约43亿美元，主要用于成熟工艺扩产。
• 盈利预测：2020-2022年营收分别为274.7/3392/379亿元，归母净利润分别为43.33/45.8/51.72亿元，PE分别为117/103/92倍。
• 评级：强烈推荐

风险提示

• 竞争加剧
• 先进制程研发不及预期
• 客户拓展不及预期

3. 比亚迪

关键信息

• 事件：发布DM-i车型，性能和经济性优势显著，预计带动插混销量超30万辆。
• 价格策略：DM-i车型价格下探至10万元级别，创插混车售价新低。
• 市场潜力：DM-i价格带覆盖乘用车60%的市场，潜在空间广阔。
• 产品竞争力：DM-i在动力性能和经济性方面优于同价位竞品，尤其在10~13万元和18~23万元价格区间内无直接竞争对手。
• 盈利预测：2020-2022年汽车业务营收分别为595/1068/1222亿元，同比-6%、+80%、+14%；公司整体营收分别为1508/2305/2795亿元，归母净利润分别为55/79/88亿元，EPS分别为1.93/2.75/3.06元，PE分别为129/91/81倍。
• 评级：强烈推荐

风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格波动
• 疫情波动

三、行业与市场表现

行业涨跌幅（日度）

四、分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
• 吕卓阳：联系人，证书编号：S0280120060010

五、投资评级说明

市场基准指数为沪深300指数。

六、免责声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券价格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。

七、版权与联系方式

• 版权：本报告版权属于新时代证券，未经许可不得复制、传播或更改。
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