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牧原股份 (2714.HK) IPO 申购指南总结

核心内容概览

牧原股份（2714.HK）于2026年2月6日（周五）在香港联交所上市，本次IPO由摩根士丹利、中信证券和高盛共同担任保荐人。本次发行共筹集104.597亿港元（扣除相关费用后），每手申购股数为100股，入场费为3,939.34港元。本次IPO的招股日期为2026年1月29日至2月3日，国际配售占比约90%，公开发售占比约10%。

主要观点分析

行业地位与业务布局

• 牧原股份是全球最大的生猪养殖企业，自2021年起按生猪产能及出栏量计量，位列全球第一。
• 公司业务覆盖生猪育种、养殖、饲料生产及屠宰肉食，形成完整的生猪产业链。
• 按屠宰头数计量，2024年公司位列全球第五、中国第一。

行业趋势与市场环境

• 中国生猪养殖行业持续整合，规模化养殖渗透率从2015年的43.3%提升至2024年的70.1%，预计2029年将达79.4%。
• 生猪市场价格呈现周期性波动，主要受供需变化、政策干预及饲料成本影响。
• 2016-2018年猪价下跌，2018-2020年猪价上涨，2022年后猪价整体下跌。

公司业绩表现

• 2023年公司收入为1108.61亿元，同比-11.06%。
• 2024年收入为1379.47亿元，同比+24.65%。
• 2025年第一季度至第三季度收入为1117.90亿元，同比+15.71%。
• 净利润方面，2023年为-42.63亿元，同比-132.14%；2024年为+178.81亿元，同比+519.42%；2025年为+147.79亿元，同比+41.01%。
• 2023年业绩下滑主要由于生猪价格下跌；2024年受益于猪价回暖；2025年业绩增长主要得益于出栏量增加和成本控制，但部分被猪价下降抵消。

估值分析

• 牧原股份H股招股价对应2024年PE约为11.19倍，略低于A股估值（11.74倍）。
• 行业相关上市公司估值如下：
  • 温氏股份（300498.SZ）：PE（TTM）为12.6倍
  • 新希望（000876.SZ）：PE（TTM）为37.0倍
  • 万洲国际（0288.HK）：PE（TTM）为9.3倍
  • 中粮家佳康（1610.HK）：PE（TTM）为12.8倍

申购建议

• 鉴于当前生猪行业供应宽松、需求偏弱，猪价或将继续低位震荡。
• 公司业绩受猪价波动影响较大，当前估值相对较低，建议投资者谨慎申购。

关键信息汇总

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总体建议

鉴于行业周期性波动及公司业绩对猪价的高度依赖，当前估值水平较低，建议投资者在充分了解市场风险及自身投资需求的前提下，谨慎考虑申购。