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金山WPS的成长与边界 - 行业周报（12.21-12.22）

核心内容与观点

板块二八分化显著，龙头公司投资价值凸显

• 计算机板块整体表现不佳，周跌幅为3.13%，但部分龙头公司表现突出，如中科创达、金山办公等。
• 计算机板块中位数涨幅为-5.03%，但涨幅前十的个股最低涨幅达84.28%，显示出龙头公司的强劲增长势头。
• 随着国内投资风格与海外市场趋同，龙头公司具备更高的投资价值，建议持续关注。

金山WPS的成长与边界分析

• 金山办公作为核心标的，其WPS产品与微软Office竞争，具备明显优势。
• 用户规模：WPS的订阅付费用户数仅为微软Office的6.92%，但增速远超后者。
• 产品价格：WPS的订阅价格仅为微软Office的1/5~1/3，客单值仅为微软的4.49%，具备显著性价比优势。
• 经营业绩：WPS收入仅为微软Office收入的1%，但增速较快，未来增长潜力大。
• 公司市值：金山办公市值仅为微软Office的5%，存在较大的成长空间。

金山WPS的核心竞争优势

1. 移动端先发优势：WPS早在2011年便布局移动端，较微软提前多年，用户体验更优。
2. 高研发投入：研发费用持续增长，支持多平台适配、云服务等技术突破。
3. 功能丰富性：WPS支持更多操作系统与格式标准，且具备AI功能如PPT美化、校对、OCR识别等。
4. 本土化服务：在国内设有多个技术服务中心，服务覆盖广泛，有助于市场拓展。

金山WPS的成长边界测算

• 假设国内办公软件用户总数为7亿人，WPS市场份额为90%，付费转化率为20%，客单值为178元。
• 订阅收入测算可达224.28亿元，若考虑海外收入，整体收入有望翻倍至448.56亿元。
• 预计公司归母净利润可达224.28亿元，净利率有望提升至50%。

重点跟踪领域

云计算

• 关注公司：金山办公、福昕软件、广联达、用友网络、宝信软件、石基信息、浪潮信息

工业互联

• 关注公司：国联股份、鼎捷软件、中控技术

信创产业

• 关注公司：中孚信息、诚迈科技、中国软件、太极股份、航天信息、华宇软件

网络安全

• 关注公司：安恒信息、深信服、奇安信、启明星辰、天融信、绿盟科技、美亚柏科、中新赛克

人工智能

• 关注公司：科大讯飞、中科创达、虹软科技、千方科技、新北洋

金融科技

• 关注公司：恒生电子、宇信科技、长亮科技、神州信息、拉卡拉

医疗IT

• 关注公司：卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医惠

本周行情回顾

• 计算机指数：本周下跌3.13%，跑输创业板指5.29个百分点，跑输上证指数3.18个百分点。
• 主要指数表现：
  • 计算机（中信）：-3.13%
  • 计算机（申万）：-4.21%
  • 沪深300：+0.84%
  • 上证综指：+0.05%
  • 深证成指：+1.18%
  • 创业板指：+2.16%
• 行业涨跌幅排名：
  • 周涨幅前五：大豪科技、*ST索菱、万集科技、中国海防、远光软件
  • 周跌幅前五：达华智能、汇纳科技、荣科科技、佳发教育、汉邦高科
  • 周换手率前五：汉邦高科、荣科科技、万集科技、汇纳科技、浩丰科技

重大新闻点评

5G

• 中国5G用户数接近2亿，占全球85%，推动5G网络部署和高质量发展。
• 工信部向三大运营商颁发为期十年的5G中低频段频率使用许可。

芯片

• 中芯国际被纳入“实体清单”，对10nm及以下先进工艺研发和产能建设有重大影响。

区块链

• 我国发布33项区块链团体标准，牵头制定首个金融区块链国际标准。
• 2020年区块链/加密货币领域风险投资超30亿美元，交易笔数达774笔。

云计算

• 统信软件联合华为云、龙芯中科、金山办公等成立“同心生态联盟”，旨在打破微软在国内的垄断地位。

金融科技

• 陆金所、支付宝、腾讯理财通等平台纷纷下架互联网存款产品。
• 蚂蚁集团收到监管部门约谈通知，表示将严格遵从监管要求。

一级投融资总结

• 2020年12月20日-22日，计算机行业共发生37起一级市场投融资，涉及多个领域。
• 主要投资方向：
  • 智能硬件：华工科技（42.9亿人民币）、九洲防控（3000万人民币）、酷开（未透露）等
  • 企业服务：多米玩科技（未透露）、广通信达（2亿人民币）、宇泛智能（5亿人民币）等
  • 金融科技：文因互联（数千万人民币）、LAMI徕米（数千万美元）等

风险提示

• 板块业绩不达预期
• 商誉减值风险较大
• 科技创新可能带来短期业绩下降