2017-安信证券-中国餐饮行业专题报告之一：行业整合浪潮开启，投入要素价格上升，行业整合浪潮开启_19页_1mb

报告摘要

中国餐饮行业正处于快速成长阶段，同时面临投入要素价格上升带来的整合压力。报告指出，城镇化和消费升级是推动行业发展的主要动力，而人工、租金、原材料等成本的上升则促使行业向连锁化、工业化和餐饮食品一体化方向发展。

行业增长与驱动力
- 中国餐饮行业在“十一五”期间年均复合增长约20%，产业规模突破2万亿，预计“十二五”期间年均复合增长为16%，2015年有望突破3.7万亿元。
- 城镇化带来居民收入改善和生活方式转变，从而提升外出就餐需求。
- 消费升级使得人均外出就餐消费显著增加，2009年中国人均外出就餐消费为976元，年均复合增长12.6%。
行业整合浪潮开启
- 随着投入要素价格上升，中小企业面临生存困境，而大型连锁企业则通过规模化、标准化和工业化实现盈利增长。
- 2011年，中国餐饮行业并购案例增多，如百胜集团收购小肥羊、安佰深收购金钱豹等，标志着行业整合浪潮开始。
行业发展趋势
- 连锁化：未来餐饮旗舰企业应为跨业态、多品牌的餐饮平台，购并是实现这一模式的有效方式。
- 工业化：中央源头采购、集中初级加工、机器设备辅助生产，是应对成本上升、实现规模化经营的重要策略。
- 餐饮食品一体化：通过内部资源共享，拓展品牌，提升盈利能力和市场竞争力。

行业规模：2009年中国餐饮业总收入达1.76万亿元，占居民消费总支出的23%。
成本上升：人工和租金成本大幅上涨，2009年百强餐饮企业租金平均涨幅达25.2%。
盈利能力下滑：2009年百强餐饮企业平均毛利率为65.5%，平均利润率为10.43%，较2008年有所下降。
市场集中度低：2009年前十大餐饮企业仅占26%市场份额，且每家不超过4%。
并购案例：2011年，中国餐饮行业发生多宗重大并购，如小肥羊被百胜收购，金钱豹被安佰深收购，吉野家和DQ被香港合兴集团收购。
投资建议：推荐A股上市企业湘鄂情（002306），预计2012年和2013年EPS分别为0.75元和0.95元，当前股价对应动态市盈率20x和16x，给予“买入-B”的投资评级，6个月目标价22元。