20231117-国金证券-股票量化策略私募基金10月业绩回顾及投资前瞻_指增策略超额分化_日历效应能否打破__19页_3mb

市场回顾与量化策略分析总结

市场概况

2023年10月，A股市场持续下跌，下行破位，上证指数、沪深300等主要指数跌幅显著。交投活跃度回暖，日均成交额回升至8200亿以上，中小盘股表现强势，跑赢大盘股。

量化策略环境

• 因子不稳定因子数量处于临界位置，对超额收益负面影响有限。
• 流动性及活跃度改善，市场换手率显著提升。
• 波动率方面，指数时序波动水平下降，但个股截面波动反弹，高于历史中位。
• 对冲成本：股指期货IF升水幅度收窄，IC及IM贴水成本上升，但保持低位，混合对冲有效降低成本。
• 风险溢价：中证500指数风险溢价升至高分位值，配置价值较高。

策略表现

• 指数增强策略超额收益整体正，中证500指增表现最佳，超额中位数0.67%。
• 市场中性策略平均收益正但不显著，IF升水和IC/IM贴水影响部分抵消。
• 量化选股策略多数回撤，绝对收益负，但指数增强策略超额稳定。
• 量化复合策略受CTA市场降温影响，表现不佳。

私募基金推荐

橡木资产专注于股票量化领域，策略以中高频量价为主，产品包括500指增、1000指增等，业绩表现优异，值得关注。

风险提示

• 策略拥挤度上升可能导致同质化加剧，影响超额收益。
• 对冲成本增加，贴水幅度加深，影响对冲类策略表现。
• 临近年末机构调仓意愿下降，可能扰动超额端。

报告来源：国金证券研究