20260718-五矿期货-锌周报_宏观情绪偏弱_海外结构强劲_32页_3mb

锌周报总结

核心内容

本周锌价整体呈现偏弱走势，国内与海外市场结构有所分化。国内锌价受宏观情绪压制，维持高位震荡；而海外锌价结构则相对强劲，结构性风险显现。

主要观点

国内市场结构

• 价格回顾：周五沪锌指数收跌0.93%，至24464元/吨；伦锌3S合约价格下跌30.5美元/吨，至3548.5美元/吨。
• 基差情况：上海地区基差为-10元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-130元/吨，沪粤价差-120元/吨。
• 库存变化：上期所锌锭期货库存为12.08万吨，全国主要市场锌锭社会库存为24.47万吨，较7月13日小幅增加0.07万吨。
• 供需平衡：2026年5月国内锌锭表观需求59.08万吨，供需差为短缺0.74万吨；1-5月累计供需差为过剩11.13万吨。

海外市场结构

• 库存情况：LME锌锭库存录得11.19万吨，注销仓单为2.76万吨。
• 基差情况：外盘cash-3S合约基差为15.36美元/吨，3-15价差126.65美元/吨。
• 供需平衡：2026年4月海外精炼锌供需差为过剩3.59万吨；1-4月累计供需差为短缺5.05万吨。
• 跨市比价：剔汇后盘面沪伦比价录得1.021，锌锭进口盈亏为-4278.98元/吨。

供给分析

• 锌精矿产量：2026年6月国内锌矿产量35.25万金属吨，同比增加9.3%，环比增加0.6%。
• 锌精矿库存：国内锌精矿港口库存26.5万实物吨，工厂库存48.5万实物吨。
• 锌锭产量：2026年6月锌锭产量56.27万吨，同比减少3.8%，环比减少3.2%。
• 锌锭库存：2026年5月国内锌锭总供应58.34万吨，同比增加1.5%，环比减少0.6%。

需求分析

• 镀锌结构件：周度开工率为55.07%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨。
• 压铸锌合金：周度开工率为45.33%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨。
• 氧化锌：周度开工率为54.61%，原料库存0.2万吨，成品库存0.8万吨。
• 表观需求：2026年5月国内锌锭表观需求59.08万吨，同比增加2.0%，环比增加0.1%；1-5月累计表观需求274.10万吨，累计同比减少1.0%。

关键信息

供给端

• 国内锌矿总供应52.89万金属吨，同比减少3.2%，环比减少0.2%。
• 海外锌矿产量4月为71.13万金属吨，同比减少6.4%，环比减少7.7%。
• 锌精矿国产TC为750元/金属吨，进口TC指数为-90美元/干吨，加工费进一步下行。

需求端

• 镀锌结构件需求稳定，压铸锌合金与氧化锌需求相对疲软。
• 国内锌锭表观需求小幅增长，但累计仍呈过剩趋势。

供需库存

• 国内锌锭社会库存小幅上升，但整体仍处于低位。
• 海外锌锭库存相对稳定，注销仓单增加，显示市场结构走强。

高频数据

• 国内锌锭期货总持仓18.52万手，海外LME锌锭总持仓25.47万手。
• 伦锌投资基金净多持仓上升，商业企业净空持仓上升，显示市场情绪分化。

总结与展望

当前市场环境下，宏观情绪偏弱，压制锌价上涨空间。但海外结构因注销仓单增加而走强，结构性风险再现。预计锌价将在高位震荡，短期内难以突破，需关注宏观政策变化及海外市场需求动态。

附注

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