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报告摘要

总结：Colombia: On the Cutting Edge

核心内容概述

本文由经济学家 Luiz Eduardo Peixoto 撰写，主要分析了哥伦比亚2018年的货币政策前景、通货膨胀趋势以及经济活动表现。作者认为，尽管2017年通货膨胀高于预期，但2018年通货膨胀料将下降，为货币政策进一步宽松创造条件。

主要观点

货币政策展望：
作者重申对2018年哥伦比亚央行（BanRep）货币政策利率的预测为4.0%。随着核心通胀逐渐缓和，央行可能会继续降息，特别是在2018年初。预计2018年将有三次连续25个基点的降息，最早可能从3月开始。
通货膨胀预测：
2017年底的CPI高于目标区间，主要由于一次性事件（如足球比赛）的影响。2018年初，CPI预计会降至3.5%以下，核心通胀虽然仍高于整体CPI，但将有所缓和。作者预计2018年CPI将收于约3.5%，全年维持较低水平。
非贸易通胀趋势：
非贸易通胀预计将在2018年有所缓解，但核心非贸易通胀仍可能保持较高水平。2017年非贸易通胀达到5.49%，主要受租赁价格和供给问题影响。2018年Q1将是评估非贸易通胀趋势的关键时期。
汇率对通胀的影响：
汇率升值（COP走强）有助于缓解部分非贸易通胀压力，尤其是食品和能源价格。然而，食品价格仍是2018年上行风险的主要来源，预计食品通胀将上升4%。
经济活动表现：
经济活动持续疲软，GDP增长缓慢，产出缺口仍存在。消费和工业活动数据表明，经济仍低于潜在增长水平，因此央行可能会维持宽松政策直到2019年初。
政策延续性：
尽管央行在2017年12月对通胀的下降表示谨慎，但整体仍倾向于继续宽松政策。作者认为，2018年全年利率将维持在较低水平，直到2019年初才可能上调约50个基点，接近中性水平。

关键信息

CPI预测：
- 2017年底CPI高于目标范围，但2018年初预计降至3.5%以下。
- 2018年全年CPI预计收于3.5%左右，全年维持较低水平。
- 2018年12月CPI预测为3.46%，较2017年底有所下降。
核心通胀：
- 核心CPI（不含食品和受监管项目）在2017年12月为4.57%，预计2018年将升至4.67%。
- 非贸易CPI在2017年底为5.49%，预计2018年将有所缓和，但仍高于整体CPI。
货币政策：
- 作者预计2018年将有三次25个基点的降息，最早从3月开始。
- 央行可能在2019年初上调利率约50个基点，接近中性水平。
经济活动数据：
- GDP增长代理指标（ISE）在2017年底为1.0%，2018年预计为1.1%。
- 产出缺口（ISE）在2017年底为2.7%，预计2018年将缩小至0%。
- 工业生产指数在2017年底为-1.8%，2018年预计为1.0%。
其他因素：
- 2018年食品通胀预计上升4%，主要受La Niña现象影响。
- 新的最低工资增长（5.9%）可能对服务类CPI产生影响，但失业率上升可能抑制其对通胀的推动。