20160418-法国巴黎银行-EM_Matters_26页_4mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2016年4月新兴市场（EM）的宏观经济形势与政策走向，重点探讨了美联储政策对新兴市场的影响，以及各主要国家的货币政策动向和经济基本面。报告认为，全球利率维持低位将对部分新兴市场带来利好，而政策制定者需谨慎应对以避免未来可能出现的金融风险。

主要观点

• 美联储政策对EM影响显著：由于美国经济增长放缓，美联储加息预期减弱，这为新兴市场提供了更多喘息空间。报告认为，美联储在2016年及2017年将保持利率不变，这将有助于维持全球低利率环境。
• EM分化明显：部分国家如印度、菲律宾、印尼等因政策稳健、增长潜力大、债务水平低而受益更多；而像土耳其、阿根廷等国家则面临更大的挑战。
• 印尼与阿根廷表现突出：印尼的通胀控制和增长前景改善为其央行提供了进一步宽松的空间；阿根廷通过与持反对意见债权人的协议和法律障碍的解除，有望重返国际资本市场。
• 墨西哥与阿根廷受益于美联储宽松：墨西哥央行（Banxico）与美联储保持政策利率差，有利于其稳定经济；阿根廷则因国际资本市场的重新接入而受益。
• 土耳其的宽松政策被质疑：尽管土耳其央行已开始宽松周期，但报告认为其政策过早，核心通胀仍高企，外汇储备下降，外部失衡问题依然存在。
• 南非央行维持紧缩：由于金融稳定性风险，南非储备银行（SARB）将继续加息，但可能在第三季度暂停。

关键信息

全球利率环境

• 美联储可能在2016年和2017年保持利率不变。
• 低全球利率环境将为部分新兴市场提供宽松空间，但需注意未来可能的金融风险。

新兴市场表现

• 印尼：通胀下降，增长前景改善，预计央行将再降息25bp。
• 阿根廷：与持反对意见债权人达成协议，法律障碍解除，预计4月重返国际资本市场。
• 墨西哥：央行将保持与美联储的利率差，可能在2016年保持利率不变。
• 土耳其：尽管通胀下降，但宽松政策被视作错误，核心通胀仍高企。
• 南非：央行继续加息以维持金融稳定，但可能在第三季度暂停。

区域分析

• 拉美地区：墨西哥和阿根廷受益于美联储的宽松政策，但需警惕外部风险。
• CEEMEA地区：匈牙利央行预计继续降息，波兰和罗马尼亚可能维持利率不变。
• 亚洲地区：印尼的通胀预期将推动进一步宽松，韩国面临降息压力。

政策空间与风险

• 部分国家如印尼、墨西哥、阿根廷将受益于宽松政策，但需关注其通胀和外部失衡情况。
• 土耳其的宽松政策可能在未来带来更大风险。
• 南非央行将维持紧缩，以应对金融稳定问题。
• 部分国家如俄罗斯央行可能在年底才考虑降息。

图表与数据

• 图1：全球利率环境对EM的影响。
• 图2：EM脆弱性热图分析。
• 图3：印尼通胀与利率走势。
• 图4：韩国经济增长与通胀数据。
• 图5：匈牙利与捷克利率趋势。
• 图6：俄罗斯通胀与利率前景。

重要声明

• 本报告由Bank BGZ BNP Paribas撰写，并由BNP Paribas审核，但未进行修改。
• 报告不包含投资建议，仅提供市场分析。

结论

• 在全球利率保持低位的背景下，部分新兴市场将受益，但需关注其内部政策协调与外部风险。
• 土耳其、印尼等国的政策宽松可能带来长期风险，而墨西哥、阿根廷则有望通过政策调整获得更多支持。
• 南非和俄罗斯将维持紧缩政策，以应对金融稳定和通胀压力。