轻工制造行业2019年秋季策略报告：“变”字当头，白银时代家居行业投资主线-20190902-华创证券-34页_3mb

轻工制造2019年秋季策略报告总结

核心内容

本报告围绕“变”字展开，分析了轻工制造行业在2019年秋季的市场变化与投资策略，重点聚焦家居、照明、造纸及文娱珠宝等细分行业。报告指出，随着房地产市场调控、中美贸易摩擦等宏观因素的影响，轻工行业整体增速放缓，但品牌化、渠道优化及消费升级成为行业发展的新趋势。

主要观点

1. 家居行业：渠道变革是核心竞争力

• 行业趋势：定制家具行业面临传统客流结构变化，整装、精装房样板间、线上及线下非自然客流成为重要来源，渠道管理能力成为企业竞争的关键。
• 企业策略：欧派家居通过“树根理论”培养高质量经销商队伍，推出整装大家居、城市合伙人制度等，增强渠道竞争力。
• 市场预期：短期看，Q3交房及终端市场回暖可期；长期看，渠道管理优秀的企业将在市场总量增速放缓的背景下赢得市场份额。

2. 照明行业：渠道掌控力决定市场地位

• 行业现状：LED照明加速替代传统照明，行业格局分散，竞争激烈。
• 企业表现：欧普照明通过渠道下沉、线上线下融合等方式巩固市场地位，2019年渠道覆盖超过90%的省市。
• 投资逻辑：龙头企业凭借渠道和产品力优势，有望在行业集中度提升中受益。

3. 造纸行业：需求复苏与成本控制

• 行业趋势：造纸行业进入新常态，新增产能未大规模出现，原材料成本成为关键。
• 政策影响：废纸新政推动原料紧缺，支撑纸价上涨。
• 企业布局：龙头企业如太阳纸业积极布局海外低成本地区，如老挝，以应对原材料压力。

4. 文娱珠宝行业：消费升级推动品牌化

• 行业前景：文娱珠宝行业受益于消费升级，消费趋势逐渐品牌化。
• 企业分析：晨光文具与周大生作为代表，分别在文具和珠宝领域展现出增长潜力。
• 市场结构：行业集中度较低，未来渠道拓展与品牌营销将是主要增长路径。

关键信息

行业表现

• 轻工制造行业整体表现弱于大盘，各子板块估值普遍低于历史平均水平。
• 家居板块上涨14.62%，造纸板块上涨11.48%，文娱板块上涨24.31%，包装印刷板块上涨5.67%。

重点公司盈利预测与估值

行业数据

• 整装市场规模：预计2022年达到1.1万亿元，2019年整装市场规模为5,059.02亿元。
• 渠道变化：2018年H2至2019年H1，整装、精装房样板间等新渠道占比显著提升，自然客流占比下降。
• 渠道管理：欧派、索菲亚等企业在经销商管理、门店布局等方面具有明显优势。

风险提示

• 房地产下行可能对行业需求造成影响。
• 中美贸易摩擦可能加剧行业竞争与成本压力。

投资建议

• 品牌家居行业进入“白银时代”，渠道能力成为核心竞争力。
• 建议重点关注欧派家居、尚品宅配、志邦家居、欧普照明、太阳纸业和周大生等具备较强渠道管理能力和品牌优势的企业。