20191112-广发证券-商业贸易：全球观察之资生堂集团：中国内地市场、高端品牌延续增长，收购美国护肤品牌醉象_5页_661kb

资生堂集团总结

核心内容

资生堂集团作为日本领先的化妆品企业，在2019年第三季度（3Q19）实现了销售额和收入的持续增长，主要得益于中国内地市场、高端品牌及旅游零售渠道的强劲表现。公司同时宣布收购美国护肤品牌Drunk Elephant（醉象），以加强其全球扩张和品牌整合能力。

主要观点

销售增长情况

• 集团整体销售额：前三季度累计销售额为8466亿日元，剔除业务变动和汇率影响后，可比增速为7.7%。
• 单季度增长：3Q19销售额为2820亿日元，可比增速达8.6%，连续11个季度保持正增长。
• 增长驱动因素：
  • 高端品牌表现突出，收入增速达11%，其中资生堂、肌肤之钥、NARS等品牌增速超过40%。
  • 旅游零售渠道增长显著，增速达20%以上，亚洲市场增速超过30%，其中中国和韩国增长最快。
  • 电商渠道在中国内地增速有所放缓，但跨境电商表现强劲，增速超过80%。

地区表现

• 日本市场：作为最大市场，3Q19销售额可比增长10.1%，主要受益于新品推出、入境游客增加及消费税上调前的囤货行为。
• 中国市场：可比增速为13.8%，其中中国内地增速达22%，高端品牌增长尤为显著。
• 美洲市场：收入可比增速为-2.9%，主要受彩妆市场疲软影响。
• 亚太（除中日）与EMEA：可比增速分别为-1.8%和7.3%，亚太区受韩国拖累，EMEA区则受益于意大利和西班牙市场的增长。

战略举措

• 收购Drunk Elephant：公司计划通过收购美国护肤品牌Drunk Elephant，提升销售额与盈利水平，同时加强品牌运营、物流、财务与IT的整合。
• 旅游零售布局：在北京大兴机场增设10个高端与大众品牌专柜，强化旅游零售渠道。
• 门店优化：肌肤之钥在伦敦Harrods百货开设新专柜，NARS升级现有柜台，美洲地区关闭无盈利门店。
• 数字化营销：公司加大数字媒体投入，占营销总投入的50%，比去年提升10个百分点。在中国市场，增加社交媒体营销投资，并计划在天猫推出品牌专属产品。
• 跨境营销：在东京涩谷和新宿发布中文户外广告，助力“双11”销售。

关键信息

风险提示

• 宏观经济低迷可能对可选消费产生负面影响。
• 电商增速放缓，线下渠道增长乏力。
• 新品牌和新品类拓展可能不达预期。

相关研究

• 行业研究：包括麦德龙、雅诗兰黛、欧莱雅等公司的分析。
• 公司估值与财务分析：表格列出了多家中国上市公司的财务指标和投资评级。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%至+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 增持：预期股价强于大盘5%至15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式与研究团队

• 分析师：洪涛（首席分析师）、高峰（资深分析师）、贾雨朦（联系人）。
• 联系方式：
  • 邮箱：hongtao@gf.com.cn
  • 电话：021-60750633
  • 地址：广发证券各主要城市办事处信息。

法律声明与版权信息

• 法律主体声明：本报告由广发证券及其关联机构发布，合法合规经营。
• 重要声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎决策。
• 权益披露：广发证券（香港）在过去12个月内未与报告中公司存在投资银行业务关系。
• 版权声明：未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。

注：以上总结基于提供的文档内容，未包含图片和图表的详细分析。