2019-11-12_广发证券_商业贸易-全球观察之资生堂集团_中国内地市场_高端品牌延续增长_收购美国护肤品牌醉象_5页_984kb

资生堂集团全球观察总结

核心内容

资生堂集团在2019年第三季度（3Q19）表现出强劲的增长势头，尤其在中国内地市场、高端品牌及旅游零售渠道方面。公司全年销售额预测有所下调，主要受汇率波动、中美贸易不确定性及部分市场表现疲软影响。为应对市场变化并提升业绩，资生堂采取多项战略举措，包括收购美国护肤品牌Drunk Elephant（醉象）和加大数字化营销投入。

主要观点

• 整体业绩增长：3Q19销售额为2820亿日元，可比增速为8.6%，实现连续11个季度正增长。前三季度可比增速为7.7%，总销售额为8466亿日元。
• 高端品牌表现突出：高端品牌收入增速达11%，其中资生堂品牌目标成为首个销售额破2000亿日元的品牌，肌肤之钥增速超过20%，IPSA增速得益于日本市场和旅游零售渠道的拓展。
• 旅游零售渠道强劲：旅游零售渠道零售额增速超过20%，亚洲市场增速达30%以上，中国和韩国增速尤为显著。
• 中国市场增长显著：中国内地市场可比增速达22%，高端品牌如资生堂、肌肤之钥、NARS增速均超过40%。公司加大在中国市场的营销投入，包括社交媒体和天猫渠道的拓展。
• 日本市场稳步增长：日本作为最大市场，3Q19销售额可比上升10.1%，主要得益于新品推出、入境游客增加及消费税上调前的囤货行为。
• 其他地区表现分化：美洲地区收入可比增速为-2.9%，主要受彩妆市场疲软拖累；亚太（除中日）和EMEA地区增速分别为-1.8%和7.3%。
• 电商渠道波动：中国内地电商增速暂时放缓至20%，蓄力“双11”是主因；中国香港地区客流和收入下降，但跨境电商增速超过80%。
• 战略举措：公司通过收购Drunk Elephant加强全球扩张，提升品牌整合与渠道关系；在旅游零售、门店升级和数字化营销方面持续发力。

关键信息

• 收购Drunk Elephant：公司以加强品牌运营、物流、财务及IT系统一体化为目标，拓展北美市场。
• 渠道布局：在北京大兴机场布局10个高端和大众品牌专柜，提升旅游零售渠道的竞争力。
• 品牌营销：与日本迪斯尼合作推广，数字化营销投入占总营销投入的50%，比去年提升10个百分点。
• 风险提示：
  • 宏观经济低迷对可选消费产生不利影响；
  • 电商增速放缓，线下渠道增速下滑；
  • 新品牌、新品类拓展不达预期。

公司投资评级与财务分析（部分）

附注

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 分析师信息：
  • 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，广发证券发展研究中心
  • 高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士
  • 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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