20190904-广发证券-商业贸易：全球观察之Tiffany_Co.-1H19收入下滑，中国内地市场两位数增长_5页_612kb

Tiffany&Co. 全球观察总结

核心内容概述

Tiffany&Co. 是一家世界知名的高端珠宝品牌，2019年上半年（1H19）财务表现总体疲软，但部分市场和产品线仍保持增长。公司整体收入和净利润均出现下滑，但中国内地市场表现突出，成为推动增长的关键因素。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：1H19实现20.5亿美元，以不变汇率计同比下降1%。
• 净利润：1H19净利润为2.6亿美元，同比下降9%。
• 同店销售：1H19同店销售增速为-2%，2Q19为-3%，主要受去年高基数和旅客需求疲软影响。
• 门店调整：上半年新开3家门店，关闭2家，截至7月共有322家门店。

2. 分地区表现

• 美洲市场：以不变汇率计收入下降4%，同店销售下滑4%，主要因国际游客支出减少和本地消费疲软。
• 亚太区（除日本）：收入增长3%，同店销售持平，主要受益于本地消费者需求。
• 中国内地市场：收入实现双位数增长，成为亚太区增长的主要驱动力。
• 中国香港地区：需求疲软，拖累整体亚太区表现。
• 日本市场：收入下降1%。
• 欧洲市场：收入增长2%。
• 阿联酋市场：未提及具体数据，但门店分布显示其为重要市场之一。

3. 分业务线表现

• 收藏珠宝（Jewelry collections）：销售额同比增长3%，主要得益于Tiffany T系列和高级珠宝系列。
• 婚礼珠宝（Engagement jewelry）：销售额下滑2%，主要受市场环境影响。
• 设计师珠宝（Designer jewelry）：销售额下滑10%，反映出对高单价产品的依赖导致销量下降。
• 件单价与销量：高单价策略推动件单价上升（美洲+8%，亚太+7%），但销量下降（美洲-12%，亚太-8%），进而影响毛利率，1H19毛利率同比下降1.3个百分点至62.2%。

4. 公司战略与市场拓展

• 信息透明度：公司率先在钻石证书中提供原产地信息，计划2020年进一步公开切割与抛光车间位置，提升品牌信任度。
• 新兴市场开拓：与Reliance Brands Limited合作进入印度市场，计划在2H2019和2H2020分别开设德里和孟买门店。
• 门店扩张：预计全年新开10家门店，关闭5家，同时进行17家门店的重新装修或选址。
• 零售面积增长：零售面积增加3%，以支持门店扩张和优化。
• 营销创新：加强年轻化营销，520期间与刘昊然合作推广Morden Keys系列，尝试社交营销；9月将在上海举办180年创新艺术与钻石珍品展。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：全球宏观经济低迷可能对可选消费产生负面影响。
• 电商增速放缓：线下渠道增速下滑，可能影响整体销售表现。
• 新市场拓展风险：新兴市场拓展不达预期可能影响公司增长。

投资评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：洪涛（首席分析师）
• 联系人：贾雨朦
• 报告日期：2019-09-04

重点公司估值与财务分析表（部分）

图表说明

• 图1：Tiffany营业收入与同比增速（不变汇率）
• 图2：Tiffany亚太区营业收入与同店增速
• 图3：公司分地区收入增速（不变汇率）
• 图4：公司分业务线收入（百万美元）

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年从事商贸零售行业研究，2014年加入广发证券，曾获新财富批零行业第四名。
• 高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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