20251111-中国银河-2025年3季度中国货币政策执行报告解读_从货政报告看货币政策框架的演进_6页_23mb

总结

报告分析了2025年第3季度中国货币政策执行报告，重点解读货币政策框架的演进方向。报告指出，货币政策中间变量将从“数量型和价格型调控并行”逐步转向“以价格型调控为主”。

主要专栏解读

• 专栏1：科学看待金融总量指标：强调随着基数增长，未来金融总量增速下降（如预计未来增速，M2可能维持9%-10%），这是政策转向的重要原因。
• 专栏2：基础货币与货币的关系：说明基础货币与广义货币之间并非一一对应关系，体现了调控的复杂性。
• 专栏4：保持合理的利率比价关系：提出通过公开市场操作等工具保持利率比价， como DR007等利率工具的运用。

货币政策展望

• 2026年货币政策将延续适度宽松，但路径改变，货币政策目标转向优先充分就业和金融稳定。
• 三个主要路径：一是稳预期，通过政策一揽子措施；二是防风险，强化宏观审慎政策框架；三是与财政政策协同，保持流动性充裕。
  具体措施包括利率管理和服务实体经济，剔除或放宽某些项目（如部分准备金要求或类似内容），但需基于情景分析。

风险提示

报告包含风险提示，包括潜在经济风险、外部冲击和流动性风险，导致不确定性。

其他

分析师预测2026年宽松力度有限，但更注重结构性调整。