20130902-申万宏源-中报披露完毕_自上而下维持13年盈利预测5-10__18页_524kb

报告摘要

2013年A股上市公司中报业绩总结

核心内容

2013年第二季度A股上市公司中报显示，整体盈利情况有所改善，但中小板和创业板的业绩增速低于预期，经济增速中枢下移趋势明显。此外，自下而上的盈利预测面临继续下调压力，行业配置建议以关注价格管制型行业、地产建筑和服务业为主。

主要观点

中报业绩表现：
- 所有A股、非金融、非石油石化金融、沪深300、中小板和创业板的净利润增速分别为12.2%、8.1%、7.5%、12.6%、7.2%和1.6%。
- 中小板和创业板净利润增速低于预期，主要原因是三项费用增速超过营收增速，导致净利润下行。
毛利率与ROE变化：
- 毛利率普遍下滑，中小板和创业板下滑幅度最大，提升空间有限。
- ROE小幅上升，但未来仍有下行风险。不同板块的ROE（TTM）分别为12.8%、9.3%、8.8%、14.9%、8.7%和7.2%。
营运能力与要素成本：
- 库存压力仍较大，存货与营业成本比值持续上升。
- 工资收入增速持续下行，表明内需不乐观。
行业表现：
- 价格管制型行业、地产建筑和服务业业绩回升趋势明显。
- 上游采掘业和中游原材料行业继续下滑。
- 下游行业除医药生物外，其余如食品饮料、农林牧渔和纺织服装净利润增速持续下滑。

关键信息

2.1 自上而下盈利预测维持5-10%

申万重点公司2013年盈利预测为6.6%，维持前期预测。
预测逻辑基于3季度经济企稳但弱复苏，4季度可能继续下行。
申万调研综合指数8月下半月上升至11.2%，库存指数小幅下降，对未来6个月景气度预期达到年内高点。

2.2 自下而上盈利预测下调至13.3%

自下而上申万重点公司13年盈利预测下调至13.3%，比中报增速有所上升，但比7月份预测下调了1.4个百分点。
下调公司39家，上调公司21家，Wind一致预期下调幅度大于申万分析师预测。
部分公司盈利预测尚未充分修正，预测可能继续下调。

2.3 行业配置建议

业绩增长领先的行业：信息设备、电子、轻工制造、信息服务和医药生物。
下半年可能出现向上拐点的行业：农林牧渔、黑色金属、餐饮旅游和机械设备（如受益于电网投资回升的电气设备）。
弱化趋势的行业：强周期类行业如煤炭、有色、工程机械、航空和航运产品价格持续下滑，需求萎靡。

图表与数据

图1-图37：涵盖营业收入、净利润、毛利率、ROE等关键指标的季度对比及行业分布，显示不同板块和行业的表现差异。
表1-表4：详细列出各行业2013年中报及财务指标变动趋势，提供具体数据支持分析结论。

总结

2013年第二季度A股上市公司中报显示，整体业绩有所改善，但中小板和创业板表现较弱，净利润增速低于预期。经济复苏乏力，毛利率和ROE提升空间有限，库存压力和工资收入增速下行反映内需疲软。自下而上的盈利预测面临继续下调，行业配置建议聚焦于价格管制型行业、地产建筑和服务业，同时关注新兴消费成长行业及部分可能在下半年出现拐点的行业。

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