20250401-建信期货-白糖月报_干旱因素支撑反弹_12页_2mb

白糖月报总结

核心内容

2025年4月1日发布的白糖月报由建信期货研究发展部撰写，重点分析了2024/25榨季白糖的国内外市场情况、价格走势、期货与现货关系以及未来走势预期。报告指出，尽管印度减产和巴西新季开榨预期对市场产生一定影响，但近期干旱和政策因素支撑白糖价格反弹。

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主要观点

1. 原糖市场走势

• 原糖价格在2月冲高回落，3月延续这一趋势。
• 印度主产区马邦提前收榨，导致产量减少，成为利多因素。
• 巴西新榨季即将开始，市场对增产预期压制原糖价格上涨。
• 原糖价格对国内糖价有一定支撑，但春节后消费淡季导致上冲动能不足。

2. 国内糖市表现

• 国内白糖现货价格3月大幅回升，广西、云南、山东等地区报价均有上涨。
• 郑糖指数表现强于原糖，主力合约5月与次主力合约9月同步上涨，但5月合约相对弱势。
• 2024/25榨季截至2月，全国累计产糖971.61万吨，同比增加22.25%；累计销糖475.16万吨，同比增加25.75%。
• 工业库存处于近五年较高水平，达496.45万吨。

3. 期货市场结构

• 郑糖仓单加有效预报下降，显示市场供应偏紧。
• 基差缩小，表明现货价格涨幅小于期货。
• 对冲基金净多头寸增加，市场多头情绪升温。

4. 巴西生产情况

• 3月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量同比下降17.81%，产糖量同比下降19.1%。
• 乙醇产量同比增加20.43%，糖厂使用甘蔗比例上升至30.12%。
• 24/25榨季累计产糖3998.3万吨，同比下降5.34%。
• 巴西港口待运食糖数量略有增加，但整体物流趋于宽松。

5. 汇率影响

• 美元指数3月大幅下跌，巴西雷亚尔和泰国泰铢兑美元升值。
• 雷亚尔升值可能对巴西出口有利，但其持续性仍需观察。

6. 进出口政策

• 2025年2月我国进口食糖同比大幅减少，糖浆及预拌粉进口政策趋严。
• 政策收紧为国产糖销售提供了空间，但尚未完全归零。

7. 后市展望

• 原糖市场受巴西新季开榨影响，价格反弹受限。
• 国内糖市因产销双增，库存偏高，下游消费疲软，预计糖价将震荡偏强。
• 若巴西无明显利空，郑糖或继续走强。

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关键信息

一、期货行情回顾

• 郑糖指数持续上扬，突破60周均线和布林中轨。
• 原糖指数走势与2月类似，冲高回落。
• 郑糖与原糖价差缩小，显示市场联动性增强。

二、现货市场状况

• 3月白糖现货价格整体上涨，广西、云南、山东地区均有显著提升。
• 2月产销数据同比大幅增长，工业库存处于较高水平。

三、期市结构分析

• 郑糖仓单和有效预报下降，显示市场供应偏紧。
• 基差缩小，期货强于现货。
• 基金多头持仓增加，市场情绪偏多。

四、产销状况

• 2024/25榨季全国累计产糖971.61万吨，同比增长22.25%。
• 累计销糖475.16万吨，同比增长25.75%，销糖率提升。
• 2月单月产糖和销糖量均创近年新高，但环比下滑。

五、进出口情况

• 2025年2月食糖进口2万吨，同比减少47万吨。
• 糖浆及预拌粉进口政策收紧，1-2月进口量同比减少5.91万吨。
• 巴西配额内原糖加工利润上升，配额外利润仍为负。

六、海外主产国生产情况

• 巴西甘蔗压榨量和产糖量同比减少，但乙醇产量增加。
• 印度糖产量同比增加，部分糖厂仍在运营，出糖率提升。

七、汇率因素

• 美元指数下跌，雷亚尔和泰铢升值。
• 巴西雷亚尔升值对出口有利，但持续性有待观察。

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结论

综上所述，白糖市场在2025年3月受到干旱和政策因素支撑，价格出现反弹。国内糖市产销双增，库存偏高，但消费淡季抑制了价格上冲。郑糖表现相对强势，原糖市场则受巴西新季预期压制。未来需密切关注巴西新季开榨情况及政策变化。