2018年生物医药行业半年度策略报告_行业触底回升_紧握医药产业升级结构性机会_39页_4mb

2018年生物医药行业半年度策略报告总结

行业基本面与市场表现

2018年年初至6月15日，医药板块上涨5.53%，大幅跑赢沪深300指数（-6.88%）。在申万一级子行业中，医药板块排名第3位，仅次于休闲服务和食品饮料。医药子行业中，医疗服务涨幅最大，达15.34%，而化学原料药跌幅最大，为-1.81%。

根据国家统计局数据，2018Q1医药制造业规模以上企业主营业务收入同比增长16.1%，利润总额同比增长22.5%。同时，医药行业上市公司2018Q1收入增速为23.71%，扣非净利润增速为31.14%，均显著高于2017年，显示行业基本面持续好转。

行业估值方面，2018年6月15日医药板块估值为35.06倍（TTM，整体法剔除负值），高于全部A股（剔除金融）的历史均值55.44%，但仍存在估值提升空间。医药行业估值处于合理偏低水平，维持“强于大市”评级。

产业升级与结构性机会

产业升级一：国内药品创新的美好时代已经来临

我国创新药在终端用药结构中的占比偏低，远低于欧美日等发达国家/地区（普遍超过60%）。国内主要靶点研究仍处于跟随阶段，但随着鼓励创新政策的出台，如优先审评、医保谈判等，以及研发投入的增加，创新药企业成为行业核心增长点。建议关注恒瑞医药、复星医药、安科生物、科伦药业、贝达药业、丽珠集团等创新药龙头。

产业升级二：一致性评价推动高品质仿制药崛起

我国仿制药市场存在鱼龙混杂、无序竞争的问题，一致性评价作为“供给侧改革”措施，提升了仿制药质量，促进了优质仿制药企业的市场占有率提升。建议关注千红制药、海辰药业、华海药业、京新药业等优质仿制药企业。

产业升级三：高端医疗设备配置证放开迎来市场井喷

2018年4月，国家卫健委发布新版大型医用设备配置目录，大大缩减了甲类设备名单，配置证审批权下放至省级卫生部门，加快了配置速度并打开了市场空间。建议关注东诚药业（F18药物龙头）和星普医科（伽马刀龙头）。

产业升级四：口腔医疗迎来消费升级，民营连锁口腔发展迅猛

随着生活水平提高和消费观念转变，口腔医疗需求从基础治疗升级至正畸、种植等领域。民营口腔连锁企业迅速发展，建议关注通策医疗（口腔连锁龙头）和正海生物（口腔再生材料龙头）。

行业用药格局与细分领域变化

2018Q1样本医院用药大类格局基本稳定，抗感染类、血液和造血系统用药、心血管系统用药仍为前三位。抗肿瘤药、生物技术药物等增速较快，而神经系统用药、免疫调节剂和中药增速下滑。

前50强药品中，部分品种如伏立康唑、莫西沙星、头孢哌酮舒巴坦、埃索美拉唑、奥司他韦等因流感疫情和新型药物替代效应，销量和销售额显著增长。而部分辅助用药如兰索拉唑、前列地尔等因医保控费影响，出现明显下滑。

医保谈判与创新药发展

国家医保谈判机制为创新药进入市场提供了重要助力，使部分高价药品得以降价并快速放量。2018Q1医保谈判品种放量明显，如贝达药业的埃克替尼和信立泰的艾力沙坦，销量和销售额均有显著增长。此外，进口药如贝伐珠单抗、雷珠单抗等也受益于医保政策，销售增速提升。

风险提示

1. 政策推行进展不及预期：配置证审批权下放可能因地方执行不到位而影响政策效果。
2. 技术更新换代的风险：大型医疗设备技术进步快，若出现替代技术，可能压缩市场空间。
3. 系统风险：若指数大幅波动，板块可能面临回调风险。

总结

2018年上半年，生物医药行业触底回升，基本面持续改善。政策改革和医保谈判推动了创新药和高品质仿制药的发展，高端医疗设备配置证放开带来市场机遇，口腔医疗消费升级推动民营连锁口腔快速发展。建议从产业升级角度把握结构性机会，关注创新药、高品质仿制药、高端医疗设备及口腔医疗细分领域龙头。同时，需警惕政策执行、技术更新和系统性风险。