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报告摘要

行业评级: 升级至 OVERWEIGHT，反映对2017年年末KRW/USD汇率预测的修正以及有利的外部环境。
整体表现: 韩国三大航空公司（韩亚航空、大韩航空、济州航空）在2Q的销售和运营利润预计将分别增长 8.4% 和 29.8%，其中运营利润显著高于市场预期。
外部因素: 韩国新政府推动的政策缓解了中国旅行限制带来的负面影响，中国旅行需求恢复将为行业带来更多增长动力。
汇率与油价影响: 美元兑韩元汇率从KRW1,200/USD下调至KRW1,150/USD，同时原油价格（WTI）同比下降 11.3% 至 USD47.7/bbl，减轻了成本压力。

济州航空:
- 销售增长: 2Q销售预计同比增长 29% 至 KRW208.9亿。
- 运营利润: 同比增长 16倍 至 KRW11亿，远超市场预期。
- 市场地位: 由于短途航线需求强劲（尤其是日本和东南亚），济州航空成为行业首选。
- 目标价: 从 KRW44,000 调整为 KRW44,000，维持 BUY 评级。
韩亚航空:
- 销售增长: 2Q销售预计同比增长 14.7% 至 KRW1,453.2亿。
- 运营利润: 同比增长 465.7% 至 KRW33.3亿，显著高于市场预期。
- 目标价: 从 KRW6,000 调整为 KRW6,000，维持 HOLD 评级。
大韩航空:
- 销售增长: 2Q销售预计同比增长 4.4% 至 KRW2,941.4亿。
- 运营利润: 同比增长 7.3% 至 KRW170.8亿，高于市场预期。
- 目标价: 从 KRW41,000 调整为 KRW41,000，维持 BUY 评级。

指标	2017E	2016	2018E	2019E
销售（KRWb）	954	748	1,133	1,324
净利润（KRWb）	86	53	101	125
EPS（KRW）	3,272	2,024	3,824	4,749
EBITDA利润率（%）	26.4	23.8	26.2	27.4
ROE（%）	28.0	21.1	26.2	26.3
P/E（x）	11.1	18.0	9.5	7.7
P/B（x）	2.90	3.68	2.32	1.87
EV/EBITDA（x）	2.7	3.6	2.3	1.9

国内航线:
- RPK（百万公里）预计同比增长 6.8%。
- 负担率（L/F）预计同比增长 0.9%。
- 票价（Yield）预计同比增长 1.8%。
国际航线:
- RPK（百万公里）预计同比增长 39%，主要得益于日本和东南亚航线需求增长。
- 负担率（L/F）预计同比增长 1.7%。
- 票价（Yield）预计同比增长 3%。