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鲟龙科技（6715.HK）新股点评总结

核心内容概述

鲟龙科技（6715.HK）于2026年6月30日上市，是一家全球领先的鱼子酱企业，业务覆盖鲟鱼育种与养殖、鱼子酱加工、销售及品牌营销。公司自2015年起连续11年保持全球鱼子酱销量第一，2025年市场份额达36.1%，超过全球第二大企业的四倍以上。随着全球鱼子酱市场需求的持续增长，尤其是中国市场的快速扩张，公司具备良好的发展前景。

主要观点

• 行业地位突出：鲟龙科技是全球最大的鱼子酱企业之一，拥有国际知名品牌「KALUGA QUEEN（卡露伽）」，产品出口至全球46个国家和地区。
• 市场增长潜力大：中国鱼子酱市场年复合增长率（CAGR）从2020-2025年达47.5%，预计2025-2030年仍保持19.5%的增速，市场规模有望扩大至181.3吨。
• 全球供应格局变化：预计2030年中国鱼子酱产量将达898.2吨，占全球供应量的66.8%，成为全球鱼子酱增长的主要来源。
• 盈利能力强劲：公司2023-2025年收入分别为5.77亿、6.69亿、7.69亿元，净利润分别为2.70亿、3.08亿、3.63亿元，净利润率稳定在46%以上，现金流也保持稳健。
• 估值偏高但具备投资价值：当前招股价对应2025年市盈率约为19.7倍，高于行业平均水平，但鉴于其行业龙头地位和持续增长的盈利能力，仍具备一定投资吸引力。

关键信息

招股详情

• 保荐人：中信证券、中信建投国际
• 上市日期：2026年6月30日（星期二）
• 招股价格：75.50港元/股
• 集资额：11.463亿港元（扣除包销费及佣金）
• 每手股数：100股
• 入场费：7,626.14港元
• 招股日期：2026年6月22日 - 2026年6月25日
• 申购截止日期：2026年6月24日（国元证券）
• 招股总数：1,633.29万股（可调整）
• 国际配售：1,469.96万股（约90%）
• 公开发售：163.33万股（约10%）

申购建议

• 分析师观点：国元证券研究部分析师李芳芳认为，尽管当前估值偏高，但公司作为鱼子酱行业稀缺龙头，业绩增长稳健，盈利能力持续亮眼，可考虑参与申购。
• 行业对比：从表1可见，同行业公司如安井食品、海底捞、海天味业等的2025年市盈率普遍低于鲟龙科技，显示其估值相对偏高。

行业与市场前景

• 传统市场稳定：欧盟、美国和俄罗斯仍是鱼子酱的主要消费市场，需求持续稳定增长。
• 新兴市场崛起：中东、日本、新加坡等新兴市场因经济增长和消费文化普及，鱼子酱消费规模迅速扩大。
• 价格趋势上升：中国鱼子酱出口价格从2020年的1,613元/kg上涨至2025年的2,185元/kg，预计2030年将达2,736元/kg，显示产品价值提升趋势。

风险提示与免责声明

• 信息来源：本报告信息来源于公开资料，国元证券经纪（香港）对其准确性与完整性不作保证。
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总结

鲟龙科技凭借其在鱼子酱行业的领先地位、持续增长的市场份额及稳健的盈利表现，具备一定的投资吸引力。尽管当前估值偏高，但其行业稀缺性与增长潜力仍使其成为值得关注的对象。投资者在决策时应结合自身情况，谨慎评估风险与收益。