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报告摘要

鲟龙科技(6715.HK) IPO 点评总结

公司概览

鲟龙科技成立于2006年，总部位于四川，是一家专注于鱼子酱的全产业链企业，涵盖鲟鱼育种、养殖、加工、销售及品牌营销。公司产品包括六大鲟鱼品种的鱼子酱，自有品牌“卡露伽(KALUGA QUEEN)”在国际上享有较高声誉，产品出口至全球46个国家和地区。其鱼子酱不仅供应海外专卖店和精致食品公司，还进入多家国际航空公司的头等舱，并曾出现在奥斯卡颁奖典礼晚宴中。

财务表现

2023年收入：5.77亿元
2024年收入：6.69亿元（同比增长15.9%）
2025年收入：7.69亿元（同比增长14.9%）
2023年归母净利润：2.73亿元
2024年归母净利润：3.24亿元（同比增长18.8%）
2025年归母净利润：3.65亿元（同比增长12.6%）
毛利率：70.1% / 66.3% / 67.7%
净利率：47.3% / 48.4% / 47.5%

财务数据表明，公司近年来收入和净利润持续增长，毛利率保持较高水平，净利率稳定在47%以上，体现出较强的盈利能力。

行业状况及前景

全球鱼子酱市场：2025年全球销量约为850吨，预计2025-2030年CAGR为10.7%，至2030年将达到1,343.9吨。
中国市场：2025年销量达436.8吨，占全球54.0%。
市场集中度：CR5为58%，市场集中度较高。
公司地位：以36.1%的市场份额稳居全球第一，远超第二名，是行业龙头。

优势与机遇

全球龙头地位稳固：市场份额领先，行业地位难以撼动。
全产业链壁垒：从育种到销售的完整链条形成“生物资产护城河”。
国内市场潜力大：消费市场增长空间广阔，可成为第二增长曲线。
品牌化升级路径清晰：从代工向自有品牌转型，品牌影响力持续增强。

弱项与风险

海外收入占比高：超过80%，面临汇率波动和地缘政治风险。
产品单一：鱼子酱为主要收入来源，多元化程度不足。
养殖周期长：鲟鱼养殖周期长，影响产能扩张速度。
消费周期性：高端消费具有周期性，可能影响市场需求。

招股信息

招股时间：2026年6月22日至6月25日
上市交易时间：2026年6月30日
发行价：75.50港元
发行股数（绿鞋前）：16.33百万股
香港公开发售占比：10%
最高回拨后股数占比：15%
总发行金额（绿鞋前）：12.33亿港元
净集资金额（绿鞋前）：11.46亿港元

募集资金用途

募集资金净额约11.46亿港元，未来五年内将主要用于以下方面：

40%：用于水产养殖及产能扩张、现有养殖加工基地技术升级
20%：用于品牌营销活动及扩大全球销售渠道
15%：用于研发能力提升及数字化信息体系升级
15%：用于战略性投资或收购
10%：用于营运资金及一般公司用途

基石投资者

基石投资人：贝莱德、霸菱、泰康人寿、景林、工银理财等8家机构
认购金额：约6.15亿港元
占比：约五成
作用：提供股价稳定器，增强市场信心

IPO 估值与投资建议

市净率（PB）：2.31倍（绿鞋前）
PE（2025年净利润）：约19倍
评级：5.5分（基于公司营运、行业前景、招股估值、市场情绪综合评分）
投资建议：
- 估值合理性：当前估值较为合理，但提升空间有限。
- 核心看点：品牌化升级及内销拓展是中长期增长关键。
- 建议：建议现金申购，以应对同期多个招股带来的资金摊薄效应。