> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鲟龙科技(6715.HK) IPO 点评总结 ## 公司概览 鲟龙科技成立于2006年，总部位于四川，是一家专注于鱼子酱的全产业链企业，涵盖鲟鱼育种、养殖、加工、销售及品牌营销。公司产品包括六大鲟鱼品种的鱼子酱，自有品牌“卡露伽(KALUGA QUEEN)”在国际上享有较高声誉，产品出口至全球46个国家和地区。其鱼子酱不仅供应海外专卖店和精致食品公司，还进入多家国际航空公司的头等舱，并曾出现在奥斯卡颁奖典礼晚宴中。 ## 财务表现 - **2023年收入**：5.77亿元 - **2024年收入**：6.69亿元（同比增长15.9%） - **2025年收入**：7.69亿元（同比增长14.9%） - **2023年归母净利润**：2.73亿元 - **2024年归母净利润**：3.24亿元（同比增长18.8%） - **2025年归母净利润**：3.65亿元（同比增长12.6%） - **毛利率**：70.1% / 66.3% / 67.7% - **净利率**：47.3% / 48.4% / 47.5% 财务数据表明，公司近年来收入和净利润持续增长，毛利率保持较高水平，净利率稳定在47%以上，体现出较强的盈利能力。 ## 行业状况及前景 - **全球鱼子酱市场**：2025年全球销量约为850吨，预计2025-2030年CAGR为10.7%，至2030年将达到1,343.9吨。 - **中国市场**：2025年销量达436.8吨，占全球54.0%。 - **市场集中度**：CR5为58%，市场集中度较高。 - **公司地位**：以36.1%的市场份额稳居全球第一，远超第二名，是行业龙头。 ## 优势与机遇 1. **全球龙头地位稳固**：市场份额领先，行业地位难以撼动。 2. **全产业链壁垒**：从育种到销售的完整链条形成“生物资产护城河”。 3. **国内市场潜力大**：消费市场增长空间广阔，可成为第二增长曲线。 4. **品牌化升级路径清晰**：从代工向自有品牌转型，品牌影响力持续增强。 ## 弱项与风险 1. **海外收入占比高**：超过80%，面临汇率波动和地缘政治风险。 2. **产品单一**：鱼子酱为主要收入来源，多元化程度不足。 3. **养殖周期长**：鲟鱼养殖周期长，影响产能扩张速度。 4. **消费周期性**：高端消费具有周期性，可能影响市场需求。 ## 招股信息 - **招股时间**：2026年6月22日至6月25日 - **上市交易时间**：2026年6月30日 - **发行价**：75.50港元 - **发行股数（绿鞋前）**：16.33百万股 - **香港公开发售占比**：10% - **最高回拨后股数占比**：15% - **总发行金额（绿鞋前）**：12.33亿港元 - **净集资金额（绿鞋前）**：11.46亿港元 ## 募集资金用途 募集资金净额约11.46亿港元，未来五年内将主要用于以下方面： - **40%**：用于水产养殖及产能扩张、现有养殖加工基地技术升级 - **20%**：用于品牌营销活动及扩大全球销售渠道 - **15%**：用于研发能力提升及数字化信息体系升级 - **15%**：用于战略性投资或收购 - **10%**：用于营运资金及一般公司用途 ## 基石投资者 - **基石投资人**：贝莱德、霸菱、泰康人寿、景林、工银理财等8家机构 - **认购金额**：约6.15亿港元 - **占比**：约五成 - **作用**：提供股价稳定器，增强市场信心 ## IPO 估值与投资建议 - **市净率（PB）**：2.31倍（绿鞋前） - **PE（2025年净利润）**：约19倍 - **评级**：5.5分（基于公司营运、行业前景、招股估值、市场情绪综合评分） - **投资建议**： - **估值合理性**：当前估值较为合理，但提升空间有限。 - **核心看点**：品牌化升级及内销拓展是中长期增长关键。 - **建议**：建议现金申购，以应对同期多个招股带来的资金摊薄效应。 ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%至15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%至5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下 ## 其他信息 - **保荐人**：中信证券、中信建投国际 - **账簿管理人**：中信证券、中信建投国际、兴证国际、华福国际 - **会计师**：PWC - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。报告内容可能涉及投资风险，投资者应自行判断并咨询专业意见。国投证券国际及其关联方不承担因使用本报告而产生的任何责任。