> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司发布2025年年报及2026年一季报，显示其业绩在2025年和2026年一季度面临一定压力。2025年公司实现营收257.3亿元，同比减少17.5%；归母净利108.3亿元，同比减少19.6%。2026年一季度营收80.3亿元，同比减少14.2%；归母净利37.1亿元，同比减少19.3%。2025年第四季度与2026年第一季度合计营收106.3亿元，同比减少34.6%；归母净利37.8亿元，同比减少41.7%。尽管2025年第四季度业绩出清幅度超预期，但2026年一季度业绩符合预期。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年整体业绩下滑，尤其是2026年一季度营收和净利均出现同比下滑，但2025年第四季度出清力度较强，表现优于预期。 - **产品结构**：2025年中高档酒和其它酒类营收分别同比减少16.7%和23.9%，销量分别下降13.2%和19.7%，吨价分别下降4.0%和5.2%。毛利率也有所下滑，分别为90.9%和50.1%，同比分别下降0.9pct和3.9pct。 - **报表质量**：2025年归母净利率同比下降1.1pct至42.1%。2026年一季度归母净利率同比下降2.9pct至46.2%，主要受税金及附加占比上升2.7pct影响。 - **经营现金流**：2025年一季度经营活动现金净流为7.123亿元，同比下降明显，但2026年一季度有所改善。 - **战略方向**：公司明确“十五五”战略为“156”战略，目标是重回行业前三，坚持五大发展理念，构建六大卓越体系。2026年营销策略为“稳中求进”，注重稳定市场价盘和渠道利润，同时推进消费开瓶、渠道拓点和市场扩面。 - **低度化战略**：公司启动低度产品全国扩张计划，差异化禀赋成为其战略亮点。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年收入分别为254.9亿元、272.9亿元和302.9亿元，同比分别增长-0.9%、+7.0%、+11.0%；归母净利分别为106.4亿元、115.4亿元和130.6亿元；EPS分别为7.23元、7.84元和8.87元。 - **估值**：公司股票现价对应PE估值分别为13.9倍、12.8倍和11.3倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：存在宏观经济承压、行业政策风险、全国化外拓不及预期及食品安全风险等。 ## 关键信息 - **2025年业绩**：营收257.3亿元，同比减少17.5%；归母净利108.3亿元，同比减少19.6%。 - **2026年一季度业绩**：营收80.3亿元，同比减少14.2%；归母净利37.1亿元，同比减少19.3%。 - **2025年第四季度与2026年一季度合计业绩**：营收106.3亿元，同比减少34.6%；归母净利37.8亿元，同比减少41.7%。 - **产品结构变化**：中高档酒和其它酒类均出现销量和吨价的下滑，影响整体毛利率。 - **财务指标**：2025年归母净利率为42.1%，2026年一季度为46.2%；资产负债率持续下降，从2025年的23.00%降至2026年一季度的21.77%。 - **投资建议**：市场中相关报告的平均评分1.00，对应“买入”评级。 ## 附录信息 - **财务预测**：2026-2028年收入和利润预测显示公司未来三年收入和利润有望逐步回升。 - **现金流变化**：2025年一季度经营活动现金净流为7.123亿元，2026年一季度为11.363亿元。 - **资产负债表**：公司总资产和负债在2026年一季度有所变化，流动资产和非流动资产比例保持稳定。 - **市场评级**：市场中相关报告对公司的投资建议为“买入”，平均评分1.00。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - **宏观经济承压风险**； - **行业政策风险**； - **全国化外拓不及预期**； - **食品安全风险**。