20171115-富邦证券-2018年水泥产业展望_中国水泥供给侧改革持续推进_4页_336kb

Fubon Research 2018年水泥產業展望总结

核心内容

Fubon Research 对2018年水泥产业进行了分析，认为整体产业将维持稳中求升的趋势，但成长性不如2017年。中国水泥产业因供给侧结构性改革而持续优化供需关系，推动价格上涨。台湾水泥产业则因前瞻计划的实施而有望从谷底回温。

主要观点

• 中国水泥产业：

  • 2017年水泥产量略降，但均价显著增长。
  • 2018年需求预计维持小幅下滑，供给侧结构性改革仍是影响价格和盈利的关键因素。
  • 供给改革措施包括去产能、去产量、提高产业集中度等，预计能改善供需结构。
  • 产业集中度提升、区域需求稳定增长（尤其是华南和华东地区）将对台泥有利。

• 台湾水泥产业：

  • 受房地产低迷和环保议题影响，2017年量价双降。
  • 前瞻计划推动公共建设投资，预计带动每年约200万吨的水泥需求。
  • 台泥和亚泥两家龙头公司合计市占率约75%，产业稳定性较高。

• 投资建议：

  • 中国水泥产业持中性偏正向看法，建议关注供给改革对价格的影响。
  • 台湾水泥产业有望回温，建议择机增加持股。

关键信息

1. 2017年表现

• 中国水泥：产量略降，均价显著增长，前9月价格增幅呈逐月缩小趋势。
• 台湾水泥：受房地产低迷和环保政策影响，量价双降，外销竞争激烈。

2. 2018年展望

• 中国水泥需求：预计维持小幅下滑，但供给侧结构性改革将支撑价格上涨。
• 台湾水泥需求：因前瞻计划带动公共建设投资，可望回温。
• 煤价影响：2017年煤价波动在550-650元/吨之间，水泥与煤价差在200-250元之间，2018年煤价预计平稳，大型水泥厂可通过成本管控提升盈利。

3. 个股表现

• 台泥：

  • 股票代号：1101 TT
  • 2017年税后EPS：1.97元
  • 2018年税后EPS：2.57元（稀释后1.71元）
  • 获利年增：+14.2%（2017）及+31.0%（2018）
  • 投资建议：增加持股
  • 本益比（FY17F-FY19F）：17.1、13.1、12.6
  • 本淨比（FY17F-FY19F）：1.1、1.1、1.1

• 亚泥：

  • 股票代号：1102 TT
  • 2017年税后EPS：1.67元
  • 2018年税后EPS：1.87元（稀释后1.21元）
  • 获利年增：+42.3%（2017）及+12.1%（2018）
  • 投资建议：增加持股
  • 本益比（FY17F-FY19F）：16.0、14.3、13.6
  • 本淨比（FY17F-FY19F）：0.7、0.7、0.7

产业与个股分析

中国水泥供需情况

• 需求：步入高原期，基建占4成，房地产占3成，农村建设低于3成。
• 供给：供给侧结构性改革推动去产能、去产量，提升产能利用率和产业集中度。
• 价格走势：受供给改革影响，价格有望维持高位震荡，产业盈利能力提升。

台湾水泥供需情况

• 需求：受前瞻计划带动，公共建设投资回升，水泥需求有望改善。
• 供给：台泥和亚泥占75%市占率，产业集中度高，稳定性强。
• 价格走势：因竞争加剧，价格有所松动，但整体有望回温。

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分析师：黄大仁
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