20231103-五矿期货-油脂月报_低价区间反弹迅猛_关注马棕库存趋势_39页_2mb

市场摘要

马棕与油脂基本面

• 马棕：10月产量环增331%，库存创历史新高，反映前期预期累库幅度可能高于预期。11月库存增幅将边际收窄，12月后季节性减产，预期开启降库。此外，印尼宣布暂停20万公顷森林，短期减供约50万吨。
• 国内油脂：油脂库存持续累库，豆棕菜库存总量21749万吨，累库压力显著；油厂开机率及进口大豆量是豆油库存弹性来源。同时，进口利润偏高对豆油形成压制。
• 国际油脂：国际棕榈油出口向好，而欧亚菜籽油进口利润改善；印度植物油库存较往年偏低，需关注需求结构变化。

原油与周期关联

• 原油震荡维持高位，影响棕榈油化工链条波动，尤其马来西亚汽油价格关联敏感。
• 植物油整体跟随原油区间震荡，重点观察Nymex原油及马来西亚棕榈油供应数据推动价格波动。

交易建议与观点

• 策略方向：逢低做多为主，把握11月低点反弹机会，因库存风险逐步缓解。
• 产品分析：
  • 棕榈油：库存压力难以短期缓解，但11月后累库减慢，2312合约价值回归预期增强。
  • 豆油、菜油：油厂开机率高企库存压力依旧，进口大豆/油菜籽利润为支撑，同时需关注国内需求恢复情况。

关键图表及数据项

• 图表：马棕库存、产量、出口；豆菜籽库存趋势；进口利润变化；厄尔尼诺天气影响地图。
• 重要数据：马棕10月累库超预期，印尼减供预期；全球大宗商品走势联动明显，建议重点关注美豆、棕榈同步数据。

注意事项与风险点

• 库存高企仍构成上行阻力，需警惕马棕增产超出预期。
• 原油波动及国内外政策（如国内储