20161128-广发证券-银行业周报_债转股提速加快风险出表_表外业务风控强化_19页_1mb

银行业周报（2016.11.21-27）总结

核心内容概述

本周银行业在政策与市场表现上均有积极进展。农业银行设立农银资产，标志着债转股业务加速落地，有助于改善银行不良资产处置效率。同时，银监会发布《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》，强化表外业务风控管理。此外，银行板块整体表现优于沪深300指数，估值处于相对低位，具备配置价值，分析师维持买入评级。

主要观点

1. 债转股加速落地

• 农业银行设立全资子公司“农银资产管理有限公司”专司债转股业务，预计其他银行将跟进。
• 债转股将通过设立资产管理公司间接实施，避免表内直接债转股带来的风险出表难题和资本消耗。
• 债转股有助于加速银行不良资产处置，稳定资产质量。
• 建行与云南锡业签署100亿元债转股协议，表明国有大行已进入实质性操作阶段。

2. 表外业务风控强化

• 新版指引明确并扩展了表外业务类型，包括担保承诺、代理投融资服务、中介服务及其他。
• 强化了表外业务的风险限额管理、资本计提及拨备要求，对担保承诺类业务扩张形成制约。
• 代理融资服务和中介服务类业务未设实质性约束，但受理财业务监管和MPA考核影响，表外理财扩张可能受限。

3. 市场表现亮眼

• 上周银行板块上涨4.16%，跑赢沪深300指数1.12个百分点，排名29个一级行业第二。
• 南京银行、华夏银行、中信银行涨幅居前，分别为10.85%、9.95%、9.65%。
• 农业银行、民生银行、工商银行涨幅相对较低，分别为1.58%、2.28%、2.51%。

4. 行业估值偏低

• 银行板块当前PB为0.95倍，PE为6.41倍。
• 相较沪深300及非银板块，PB估值差异约为40.25%和57.78%，PE估值分别落后51.51%和55.76%。
• 行业不良生成速度阶段企稳，板块估值合理偏低，具备配置价值。

关键信息

一、政策动态

• 债转股：国务院发布指导意见，明确银行不得直接债转股，需通过资产管理公司间接实施。
• 表外业务管理：银监会发布修订版指引，强化风险管理，明确风险限额管理、资本与拨备计提要求。
• 国债做市支持机制：财政部与央行联合建立，旨在提高国债流动性，完善收益率曲线。
• 投贷联动试点：国开行与北京仁创生态公司签订首笔投贷联动项目，支持科技创新企业。

二、公司动态

• 农业银行：设立注册资本100亿元的全资子公司“农银资产”，专司债转股业务。
• 交通银行：成功发行300亿元绿色金融债券，票面利率分别为2.94%和3.25%。
• 浦发银行：优先股一期股息发放，金额为9亿元，发放对象为登记在册的优先股股东。

三、利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行累计进行9000亿元逆回购，到期8600亿元，净投放400亿元。
• 流动性回笼：11月22日有500亿元3M国库现金定存到期，合计净回笼100亿元。
• 市场利率：Shibor隔夜、1周、1月和3月利率分别上升2.40、1.40、5.21和5.21bps。
• 质押式回购利率：存款类机构1天、7天、14天和一个月质押式回购利率分别上升2.84、6.30、22.75和7.21bps。

四、投资建议

• 推荐组合：宁波银行、华夏银行、中信银行。
• 关注银行：南京银行、北京银行、交通银行。
• 关注不良资产管理机构：海德股份、陕国投等。
• 投资评级：维持买入评级，认为银行板块具备配置价值。

风险提示

• 宏观经济增长超预期下滑，导致银行资产质量大幅恶化。
• 货币政策和财政政策不达预期，可能影响银行盈利能力和资产质量。

估值与市场表现

• 银行板块跑赢大盘，估值处于低位，具备投资吸引力。
• 行业不良生成速度趋于稳定，为估值修复提供支撑。
• 未来需关注债转股实施资金来源及适合企业类型，以及政策执行力度。

附：分析师信息

• 屈俊：资深分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 沐华：资深分析师，厦门大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。

图表索引

• 图1：银行板块上涨4.16%，在29个一级行业中排名第二。
• 图2：南京银行、华夏银行、中信银行涨幅居前。
• 图3：短期Shibor利率变化。
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率变化。
• 图5：理财产品预期年收益率。
• 图6：国债到期收益率。
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。

行业动态

• 央行副行长易纲强调人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势，汇率机制为一篮子货币。
• 财政部与央行联合设立国债做市支持机制，提升国债市场流动性。
• 国开行推动投贷联动试点，支持科技创新企业。
• 外管局公布2016年10月外汇市场交易概况，总成交额达10.99万亿元人民币。

总结

本周银行业在政策支持与市场表现上均有积极进展。债转股加速落地，表外业务风控强化，银行板块跑赢大盘，估值处于低位，具备配置价值。农业银行设立农银资产为债转股提供了新路径，而银监会与财政部的多项政策举措，有助于规范行业发展并提升市场流动性。分析师维持对银行板块的买入评级，推荐部分优质银行及不良资产管理机构，但需关注经济增长与政策执行风险。