20161128-兴业研究-行业和信用周报_五大行拟各自出资设立债转股子公司_13页_857kb

2016年11月28日行业和信用周报总结

核心内容概览

本周信用债市场整体呈现发行量下降、收益率上行、利差扩大的趋势。政策层面，五大国有银行拟设立债转股子公司，推动企业杠杆率下降。同时，部分行业出现利润增长与价格下调的对比，地方债发行有所减少，但定价仍高于国债。信用评级方面，有主体和债项评级调整，反映出市场对部分企业信用状况的担忧。

主要观点与关键信息

1. 债转股子公司设立

• 五大行拟出资设立债转股子公司：工、农、中、建、交五大银行计划各自出资约100亿元设立债转股投资子公司，推动市场化债转股工作。
• 政策支持：该举措是在国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及银监会相关讨论的背景下提出的，表明政策对债转股的支持力度加大。

2. 信用债市场动态

• 发行量下降：本周信用债发行总量为1,756.49亿元，较上周减少192.07亿元。其中城投债发行规模大幅下滑至60.50亿元，环比减少212亿元。
• 债券类型变化：除中期票据、公司债和资产支持证券发行量上升外，其他类型发行量均下降。
• 收益率上行：5年期AA+产业债与城投债收益率分别上行9.61BP和7.69BP，信用利差同步扩大。
• 利差变化：期限利差微幅上行，评级利差整体下行；城投债与产业债利差扩大至-10.36BP。

3. 地方债发行与定价

• 发行规模：本周地方债发行117.1亿元，其中置换债券90.9亿元，新增债券26.2亿元。
• 定价情况：公开发行地方债收益率较前5日国债平均收益率上浮1%-4%，新疆为本周唯一公开发行地方债的省份。
• 无定向置换债券发行：本周未有定向置换债券发行。

4. 交易所市场表现

• 回购利率下降：交易所7天回购利率较银行间7天回购利率高4.66BP，差额较上周缩小14.51BP。
• 公司债与中短期票据利差缩小：交易所5年期AA+公司债收益率为3.56%，与同期限同评级中短期票据收益率持平，两者利差较上周缩小7.26BP。

5. 信用评级调整

• 主体评级调低：沈阳机床(集团)有限责任公司由AA下调至AA-，评级展望稳定。
• 债项评级调高：16金寨专项债与16金专债由AA+上调至AAA。
• 债项评级调低：15沈机床MTN001由AA下调至AA-。
• 主体评级列入观察：翔鹭石化与大连机床被联合资信列入评级观察，可能调低。

6. 行业动态

• 汽车行业：工信部发布《汽车动力电池行业规范条件》（2017年征求意见稿），大幅提高产能门槛，推动行业集中化。
• 煤炭行业：五家大型煤企下调动力煤价格，5,500大卡动力煤港口市场价格为680元/吨。
• 铁路公路项目：发改委密集批复近3,000亿元铁路公路项目，主要集中在中西部地区，显示未来投资重心向中西部倾斜。
• 煤炭与钢铁长协：山西焦煤与六大钢企签订2017年炼焦煤中长期合同，推动煤炭与钢铁行业签订长协机制。

7. 个券动态

• “15机床CP003”违约后次日兑付：大连机床因系统操作问题未能及时兑付，次日发布公告确认本息已足额兑付，并补足延迟利息。
• 中储棉并入中储粮：中国储备棉管理总公司整体并入中国储备粮管理总公司，成为其全资子公司，反映央企整合趋势。

信用债市场回顾总结

一级市场发行情况

• 信用债发行总量：1,756.49亿元，较上周下降。
• 城投债发行量：60.50亿元，环比下降212亿元。
• 主要发行类型：超短期融资券、中期票据、公司债和资产支持证券发行量有所上升。

二级市场表现

• 成交情况：银行间市场成交6,596亿元，交易所市场成交99亿元。
• 成交量变化：银行间市场所有债券品种成交量上升；交易所市场地方债和企业债成交量上升，公司债成交量下降，资产支持证券成交量为0。

风险提示

• 债转股子公司设立对市场流动性与信用结构可能产生影响。
• 城投债发行量下降可能反映地方财政压力或融资环境趋紧。
• 信用评级调整提示部分企业信用风险上升，需关注其偿债能力变化。

数据来源

• Wind、CIB Research、财新网、彭博、国资委网站、工信部官网、发改委官网、中国煤炭市场网等。

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