20230407-五矿期货-铜月报_供需矛盾弱化_27页_2mb

铜月报2023/04/07总结

核心内容概览

本报告分析了2023年4月铜市场的供需、期现市场、宏观环境及投资建议，重点指出供需矛盾正在弱化，铜价或震荡偏弱运行。

主要观点

• 供应端：海外铜矿供应边际增加，加工费上涨。3月国内精炼铜产量同环比均显著增长，预计4月维持高位。
• 需求端：3月中国铜需求显著回升，但预计4月有所回落。全球制造业PMI跌回收缩区间，海外需求预期转弱。
• 进出口：3月中国进口窗口关闭，但进口亏损环比缩窄，有利于清关和进口增加。
• 库存：3月中国境内铜库存明显去化，海外交易所库存低位，COMEX库存边际回升。预计4月库存去化速度放缓。
• 宏观环境：美国就业市场走软，通胀压力仍存，美联储货币政策面临挑战，可能采取偏鹰政策，对铜价产生冲击。

关键信息

供应分析

• 铜矿供应：

  • 智利2月铜产量同比减少3.4%至38.1万吨，3月底QB2项目投产后产量有望回升。
  • 印尼计划从年中开始禁止铜精矿出口，可能影响全球约30万吨供应，对日本、韩国、中国等主要市场影响较大。
  • 中国1-2月铜精矿产量同比增长8.1%，主要港口库存连续回落，供应偏紧。

• 精炼铜供应：

  • 3月国内精炼铜产量同比增长约12%，预计4月产量环比微增，同比增幅接近15%。
  • 进口铜精矿加工费3月月均下滑至77.5美元/吨，3月底边际回升至80.3美元/吨。

• 再生铜供应：

  • 3月国内精废价差均值扩大至1810元/吨，废铜对精炼铜的替代效应增强。
  • 再生铜制杆企业开工率环比增加，废铜替代趋势持续。

需求分析

• 国内需求：

  • 3月中国精炼铜表观消费量同比增长约6.3%，一季度累计增速0.4%。
  • 制杆企业开工率高于去年同期，电线电缆企业开工率同环比均显著提升。
  • 房地产成交数据和汽车销售数据回暖，3月底转正增长。

• 海外需求：

  • 3月海外主要经济体制造业PMI位于荣枯线以下，美欧制造业进一步收缩，日本收缩幅度收窄。
  • 全球精炼铜消费量1月环比下滑，同比小幅增长约1.3%。

期现市场

• 行情回顾：

  • 3月铜价先抑后扬，受美国硅谷银行破产事件影响一度下挫，但全球库存去化和美元走弱支撑价格反弹。
  • 4月初铜价震荡回落。

• 基金情绪：

  • 截至3月底，CFTC基金持仓为小幅净空，净空比例环比缩窄。
  • LME投资基金多头持仓占比环比下滑，市场看多情绪减弱。

• 库存与基差：

  • 截至3月底，三大交易所加上海保税区库存约39.2万吨，环比减少9.8万吨。
  • COMEX库存低位回升，LME现货贴水收窄，4月初Cash/3M升水6.8美元/吨。

• 内外盘关系：

  • 3月离岸人民币小幅升值，沪伦比值回落，电解铜进口窗口维持关闭。
  • 保税铜溢价先扬后抑，预计4月进口亏损趋于收窄。

操作建议

• 4月中国铜需求预计回落，供需矛盾有望缓解。
• 海外供应增加，需求预期转弱，供需转向宽松。
• 宏观层面，若美联储采取偏鹰政策，或对市场产生冲击。
• 铜价或震荡偏弱运行，操作建议为“冲高后试空”。

价格区间参考

• 沪铜主力：66000-70500元/吨
• 伦铜3M：8400-9200美元/吨

风险提示

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