20170320-中国银河-纺织制造行业深度报告：环境治理趋紧，产业升级中印染龙头锋芒毕露_21页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了印染行业的现状与发展趋势，指出环保政策趋严对行业的影响，以及航民股份在行业中的领先地位和未来发展潜力。

主要观点

1. 行业现状

   • 印染行业工艺复杂，污染严重，属于高污染行业，尤其是水污染和大气污染。
   • 行业产能集中在东部沿海，尤其是浙江、江苏、山东、广东、福建五省。
   • 由于环保政策趋严，行业整体产能下降，行业整合加速。

2. 环保政策影响

   • “十二五”至“十三五”期间，环保政策不断收紧，推动行业节能减排。
   • 浙江省柯桥区作为印染重地，面临严格的环保整治，印染企业被整合或关停。
   • 广东省和福建省也加大了环保整治力度，推动印染企业搬迁入园。

3. 航民股份分析

   • 航民股份为印染行业龙头，拥有全产业链布局，包括热电、织造、非织造布、工业用水、污水处理、运输等。
   • 公司具备良好的成本控制能力和管理经验，毛利率和净利率领先行业。
   • 由于环保政策限制，公司产能扩张缓慢，但凭借技术优势和环保能力，具备提价能力。

4. 未来趋势

   • 随着环保政策的持续收紧，印染行业将通过产能集中和产业升级完成供给侧改革。
   • 未来优质企业主导地位将更加突出，航民股份有望在提价和市占率提升方面受益。

关键信息

• 航民股份：市值83亿，预计2017年业绩6亿以上，对应市盈率14倍。
• 行业数据：2016年前三季度，全国印染布产量为391亿米，同比下降16.3%。
• 环保政策：浙江省柯桥区计划在2018年将印染企业数量减半，全部搬迁至滨海工业区。
• 公司优势：
  • 染料价格上涨和环保政策趋严助力公司提价，销售收入增长。
  • 染色一次成功率、中水回用率、COD指标均优于行业平均水平。
  • 2016年研发投入达8756万元，占营业收入2.74%。
• 成本控制：公司拥有热电厂、污水处理厂等配套业务，有效降低运营成本。
• 行业整合：环保政策推动印染企业向园区集中，龙头公司有望在基础设施服务和并购整合中获益。

评级信息

• 评级：推荐。
• 分析师：马莉、陈腾曦。
• 联系方式：
  • 马莉：（8610）66568489, mali yj@chinastock.com.cn
  • 陈腾曦：（8621）20252682, chentengxi@chinastock.com.cn

未来展望

• 短期：印染行业旺季即将到来，染费价格可能再度上涨。
• 长期：印染行业将向园区化、高端化发展，航民股份具备行业整合能力，有望提升市占率和利润率。

行业数据与趋势

• 产能变化：2010-2015年，规模以上印染企业印染布产量从601.65亿米下降至509.53亿米。
• 环保标准：印染废水COD排放标准从2013年起，现有企业需低于100mg/L，新建企业需低于80mg/L。
• 产业转移：印染行业向东南亚等地区转移，龙头公司可集中资源发展高端印染技术。

附录

• 插图目录：图1至图7。
• 表格目录：表1至表13。
• 覆盖股票：包括雅戈尔、鲁泰A、七匹狼、报喜鸟等多家纺织服装行业公司。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议，客户应自行判断。