20251123-国泰期货-有色及贵金属周报合集_200页_17mb

国泰君安期货·有色及贵金属周报合集总结

核心内容概述

本周国泰君安期货研究所对有色及贵金属市场进行了详细分析，涵盖黄金、白银及其他金属的行情、价格变动、持仓与库存变化、价差分析以及交易成本等。整体来看，金银市场表现分化，黄金维持中性，白银则因风险偏好回落及现货矛盾未解而下跌。其他金属如铜、铝、锌、铅、锡等则呈现不同走势，部分受宏观因素及供需变化影响。

主要观点

1. 金银市场

• 黄金：本周价格小幅回落，维持中性判断，市场认为此轮调整为月度几倍跳帧，短期具备“抄底”价值。
• 白银：价格大幅回落，主要受到海外风险偏好回落以及权益市场下跌影响。白银脱离宏观商品独自上涨的可能性较小，回调程度超出预期，市场认为白银价格涨至前高有压力，难以突破。投资者结构赋予的弹性以及技术层面破位放大了恐慌感，但风险相对可控。

2. 价格区间

• 黄金价格区间：900-950元/克
• 白银价格区间：11400-12400元/千克

3. 价格变动

• 黄金：沪金2512合约本周收盘价为924.00元/克，周涨幅为-3.06%；黄金T+D收盘价为922.68元/克，周涨幅为-2.67%。
• 白银：沪银2512合约本周收盘价为11,696元/千克，周涨幅为-5.30%；白银T+D收盘价为11,697元/千克，周涨幅为-5.10%。

4. 价差分析

• 金银比：从前周的78.4回升至83.1。
• 黄金期现价差：本周黄金期现价差为-4.26元/克，处于历史区间下沿。
• 白银期现价差：本周白银期现价差为17元/克，处于历史区间上沿。
• 黄金月间价差：本周黄金12月合约对6月合约价差绝对值为8.14元/克，处于历史区间上沿。
• 白银月间价差：本周白银12月合约对6月合约价差绝对值为38元/克，处于历史区间下沿。
• 内外价差：黄金T+D对伦敦金价差为-6.42元/克，白银T+D对伦敦银价差为-1,216元/千克。

5. 库存及持仓

• COMEX黄金库存：本周减少19吨，注册仓单占比回升至52.5%。
• COMEX白银库存：本周减少465吨至14329吨，注册仓单占比上升至32.8%。
• 国内黄金库存：本周保持不变，白银库存减少57吨至519吨。
• ETF持仓：
  • 黄金SPDR ETF持仓减少8.36吨。
  • 白银SLV ETF持仓增加39.5吨。

6. 交易成本

• 跨月正套交割成本：
  • 买TD抛沪金：成本为-7.43元/克。
  • 买TD抛沪银：成本为24.97元/千克。
  • 买沪金12月抛6月：成本为-7.43元/克。
  • 买沪银12月抛6月：成本为167.53元/千克。

7. 市场趋势

• 黄金：市场认为短期具备“抄底”价值，但需等待驱动和催化。
• 白银：短期价格承压，基本面矛盾尚未如10月般紧俏，年内新高仍有期待。

关键信息汇总

金银市场表现

• 黄金：本周伦敦金回升0.04%，黄金T+D收盘价为922.68元/克，周涨幅为-2.67%。
• 白银：本周伦敦银回落5.97%，白银T+D收盘价为11,697元/千克，周涨幅为-5.10%。

交易数据

• 沪银2512：本周成交441,041手，较前周减少462,593手；持仓114,783手，较前周减少95,543手。
• Comex白银2512：本周成交89,773手，较前周减少9,801手；持仓48,499手，较前周减少29,957手。
• 沪金2512：本周成交256,373手，较前周减少39,417手；持仓62,226手，较前周减少51,371手。
• Comex黄金2512：本周成交241,748手，较前周减少37,278手；持仓182,570手，较前周减少73,358手。

价差与库存

• 黄金期现价差：本周为-4.26元/克，处于历史区间下沿。
• 白银期现价差：本周为17元/克，处于历史区间上沿。
• 黄金月间价差：本周为8.14元/克，处于历史区间上沿。
• 白银月间价差：本周为38元/克，处于历史区间下沿。
• COMEX黄金库存：本周减少19吨。
• COMEX白银库存：本周减少465吨至14329吨。

投资者结构与市场情绪

• 黄金非商业净多持仓小幅减少。
• 白银非商业净多持仓小幅减少。
• 白银投资者结构赋予其较高弹性，技术层面破位放大了恐慌感，但风险可控。

结论

本周金银市场表现分化，黄金维持中性，白银因风险偏好回落及权益下跌而大幅回落。整体来看，黄金短期具备“抄底”价值，白银短期承压，但年内新高仍有期待。市场需关注宏观经济变化、供需平衡及投资者情绪对贵金属价格的影响。