中国快递行业启示与猜想：迎接供应链“大时代”_23页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕中国快递行业的发展逻辑、市场格局、组织模式、估值方法及未来趋势进行深入分析，强调快递作为物流业最佳子赛道的重要性，并提出未来供应链“大时代”的到来。

主要观点

1. 快递是物流业最好的子赛道：

   • 快递在商流驱动下发展迅速，具有显著的网络效应和规模效应。
   • 全球快递企业市值占比高达物流行业的50.77%，其中五家快递企业占据主导地位。
   • 中国快递行业已进入成熟阶段，但零担和整车市场仍有整合空间。

2. 商流决定物流，物流驱动商流：

   • 快递是商流的派生需求，电商的崛起推动了快递行业的发展。
   • 电商快递价格战未触底，但时效件市场格局存在变数。
   • 快递价格下降是电商渗透率提升和商流需求增长的结果。

3. 组织模式差异：

   • 直营和加盟模式各有优劣，适用于不同场景。
   • 通达系通过加盟模式实现快速扩张，而顺丰等直营企业则注重网络建设和成本控制。

4. 估值方法：

   • A股快递企业主要由境内投资者定价，主流策略为事件驱动和区间交易。
   • 加盟企业适合采用PEG估值，直营企业适合采用SOTP估值。

5. 未来趋势：

   • 中国快递行业将向寡头垄断演进，类似于美国和日本的市场格局。
   • 供应链革命正在发生，企业将通过技术升级和国际化拓展提升竞争力。
   • 新兴赛道包括生态建设和国际化业务。

关键信息

行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 物流Ⅱ：增持（维持）

重点推荐

行业数据与预测

件量增速预测

电商件量与增速

风险提示

1. 行业增长低于预期：电商是中国快递行业最主要的增长动力，若增速低于预期，企业经营将面临压力。
2. 市场竞争风险：时效件市场格局相对清晰，但通达系与京东的竞争加剧。
3. 成本控制风险：快递企业需持续优化成本，以维持盈利能力。
4. 政策变动风险：政策对物流行业的影响较大，存在不确定性。

未来展望

• 中国快递行业将进入寡头垄断阶段，未来竞争将更加激烈。
• 供应链革命将带来行业上中下游的全面变革，物流企业将通过技术升级和国际化拓展提升竞争力。
• 顺丰作为直营体系的代表，具备更强的盈利能力和成本控制能力，是首选标的。
• 韵达股份作为估值历史底部的公司，具备件量高速增长的潜力，是次选标的。

附注

• 本报告基于Wind和华泰证券研究所的数据进行分析。
• 报告强调了快递行业在供应链变革中的关键作用，认为谁能利用工具重构行业将是最大机会。
• 投资者需关注件量增长和盈利变化，同时警惕短期波动和长期复利效应的平衡。