20250426-东吴证券-易德龙-603380.SH-2024年报_2025年一季报点评_强化全球制造能力_全球化布局助力成长_3页_468kb

易德龙（603380）2024年报&2025年一季报总结

核心内容概览

易德龙（603380）在2024年及2025年第一季度表现出强劲的业绩增长，受益于全球制造业复苏及公司全球化布局的成效。公司通过优化供应链管理、提升毛利率以及拓展海外产能，实现了盈利能力的显著提升。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，主要得益于收入增长和成本控制。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年营收：21.61亿元，同比增长12.74%
• 2024年归母净利润：1.84亿元，同比增长38.16%
• 2025Q1营收：5.49亿元，同比增长21.68%
• 2025Q1归母净利润：0.42亿元，同比增长34.19%

2. 业务增长亮点

• 工控业务：增速较快，实现营收10.25亿元，同比增长32%，占整体营收超过47%
• 通讯设备业务：同比增长40%，受益于AI带来的资本开支增长，越南工厂已实现服务器主板和整机组装的量产

3. 利润率提升

• 毛利率：2024年提升至25.10%，相比2023年的22.01%增长3.1个百分点
• 归母净利率：2024年为8.52%，预计2025-2027年将逐步提升至9.66%、9.93%、10.40%

4. 全球化布局成效显著

• 海外工厂：越南、墨西哥、罗马尼亚工厂产能快速提升，海外产值显著增长
• 客户覆盖：服务超过300家客户，外资客户占比超65%，与多个行业头部客户建立长期战略合作
• 产能转移：通过海外基地布局，满足客户“就近交付”需求，降低贸易摩擦带来的风险

5. 财务预测与估值

• 营收预测：2025-2027年分别为25.0亿、28.5亿、32.1亿元
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为2.42亿、2.83亿、3.34亿元
• P/E估值：2025年14.54倍，2026年12.42倍，2027年10.53倍
• P/B估值：2025年2.01倍，2026年1.73倍，2027年1.49倍

6. 现金流与资产结构

• 经营活动现金流：2024年为276亿元，预计2025-2027年将持续增长
• 资本开支：2024年为101亿元，未来三年资本开支维持高位，但增速有所放缓
• 资产总计：2024年为2,331亿元，预计2025-2027年将逐步增长至3,658亿元

关键信息

1. 盈利预测与估值

2. 财务指标预测

3. 风险提示

• 需求不及预期
• 竞争加剧
• 原材料成本增加

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司凭借全球制造能力和精细化管理，有望在未来三年实现持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。

数据来源

Wind, 东吴证券研究所

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