20220416-银河期货-_粕类周报_芝加哥市场整体走强_国内物流压力缓解_19页_2mb

粕类市场周度总结

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现震荡格局，美豆受芝加哥市场利好提振小幅反弹，但缺乏实质性利多题材。国内物流压力有所缓解，豆粕基差回落，但巴西装运情况不佳，远期供应问题依然存在。3-4月表观需求疲软，菜籽菜粕去库不及预期，油厂榨利亏损严重，供需两淡格局短期难有改善。整体来看，市场仍处于利多兑现阶段，价格走势以震荡为主。

主要观点

1. 美豆市场表现

• 受芝加哥市场整体走强影响，美豆小幅反弹上涨。
• 美豆价格上涨主要受前期下跌后的探底回升及外围农产品价格上涨推动。
• 美豆压榨利润本周达到4.19美元/吨，创历史新高，同比增加122.87%。
• USDA数据显示，美国21/22年度大豆出口销售净增54.89万吨，环比下滑31%，较前四周均值下滑41%；22/23年度大豆出口销售净增45.8万吨，市场预期为10-50万吨。
• 美豆出口完成进度已明显超越历史同期，但未来出口预估仍有调整空间。

2. 物流压力缓解与基差变化

• 国内物流压力逐步缓解，豆粕基差明显回落，4-5月将面临累库压力。
• 巴西装运情况逐步下滑，远期供应问题难以缓解，影响豆粕现货价格走势。
• 美湾FOB价格维持稳定，巴西贴水跌幅继续扩大，阿根廷FOB价格有所回升。
• 菜籽CNF价格企稳走强，上涨11美元。

3. 供应端分析

• 中国3月大豆进口量为635万吨，同比下降18%；1-3月累计进口大豆2028.2万吨，同比减少4.2%。
• 预计4月进口大豆960万吨，5月830万吨。
• 截止4月15日当周，111家油厂实际压榨量为141.25万吨，开机率为49.10%。
• 2月油菜籽进口量6.52万吨，环比下降66%，同比下降约68%。

关键信息

大豆与豆粕库存

• 截止4月8日当周，大豆库存为247.6万吨，环比增加14.15%，同比减少30.5%。
• 豆粕库存为32.63万吨，环比增加5.67%，同比减少58.44%。
• 福建+广东+广西地区菜籽库存11万吨，同环比继续下降；菜粕库存2.96万吨，同比下降4.47万吨，环比下降2900吨。

基差与成交情况

• 国内豆粕现货基差继续高位回落，华北05+430，山东05+470，华东05+380，华南05+260。
• 菜粕现货市场供需两淡，基差普遍下跌30-70元/吨不等，广东、福建等地菜粕颗粒粕基差下跌至09-50/60，华东地区颗粒菜粕基差下跌至09-130。
• 豆粕成交清淡，菜粕提货量持续低迷，3月全国菜粕提货量仅8万吨，同比下降30%以上，4月前两周提货量仍未见好转。

套利与期权建议

套利策略

• 建议M91，M11-1正套持有或逢低买入。
• M-RM09价差建议继续以缩小配置为主。

期权策略

• 建议看涨熊市价差，买M2209-C-3750，卖出M2209-C-3600继续持有（仅供参考，不作为买卖依据）。

市场展望

• 美豆上涨仍处于预期兑现阶段，缺乏实质性利多题材，后续走势仍需关注美国种植情况及巴西装运动态。
• 国内豆粕库存预计将在4-5月持续累库至100万吨以上，基差仍面临下行压力。
• 菜粕基本面未出现反转，供需两淡格局持续，市场矛盾可能被强化。

附录信息

• 美豆出口检验量、豆粕现货基差、菜粕现货基差、豆粕成交等数据图表显示市场动态。
• 巴西、阿根廷出口及压榨数据表明巴西装运情况不佳，阿根廷市场逐步恢复。
• 美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索汇率波动对进口成本有一定影响。
• 巴拿马级货船海运费显示运输成本稳定，对粕类价格形成一定支撑。

作者与免责声明

• 本报告由银河农产品研究员陈界正撰写，具备期货从业资格及投资咨询资格。
• 本报告仅提供参考，不构成投资建议。银河期货不承担因使用本报告而产生的任何责任。