固收专题：特别国债落地，供给压力怎么看？-240514-中邮证券-12页_597kb

2024年固定收益报告总结

特别国债发行节奏

2024年特别国债规模约1万亿元，发行期限均匀分布在5-11月，包括20年期3000亿、30年期6000亿和50年期1000亿。发行节奏较市场预期平缓，后续供给高峰大致在6-10月，月度发行规模约1400-1800亿。这有助于缓解供给集中压力。

政府债整体供给节奏

• 国债：基于历史数据，预计发行高峰在5月约7100亿、7-8月约5300亿、11月约8300亿。
• 地方债：涉及两种情景：情景1（发行加快），高峰期集中在5-6月和8-9月，净融资规模较高；情景2（发行偏缓），高峰期更分散。整体供给高峰主要受地方债节奏影响。

超长债供给分析

2024年超长期政府债预计规模约426万亿元，包括超长期特别国债和普通国债。发行高峰期在5-6月、8-9月或6-10月，单月规模可达4000-9300亿。超长债供给可能导致利率期限结构调整和供给冲击。

对债市的影响

特别国债发行落地后，针对供给预期的交易基本结束，但实际发行可能带来资金面扰动和流动性回收，影响债券收益率上行。曲线方面，20年期国债供给稳定后，利差压缩逻辑可能变化，需关注货币政策宽松形式，如降准或MLF加量对冲，但仍可能面临压力。

风险提示

主要风险是债券供给集中放量对市场造成冲击，可能影响资金面和债券价格稳定性。投资者需谨慎应对供给高峰期。