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酒店旅游行业2008投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了中国酒店旅游行业在2008年的投资机会，指出行业已进入“价量齐升”的黄金投资期，主要得益于国内消费升级、大国崛起带来的入境游增长以及人均收入提高引发的出境游快速发展。报告从景区、酒店、旅行社三个子行业分别进行了深入分析，并提出投资建议。

主要观点

1. 旅游行业进入“价量齐升”阶段

• 国内游：游客人次与人均花费同步增长，未来休闲度假游将逐步兴起。
• 入境游：总量增长与结构优化，外国人占比提升，观光休闲游为主。
• 出境游：因私出境游增长迅速，旅游支出占可支配收入比率逐步提高。

2. 政策支持

• 国家政策大力扶持旅游业，如《国民经济和社会发展十一五规划纲要》和《职工带薪年休假规定(草案)》。
• 带薪休假制度的落实将长期利好旅游行业，推动休闲度假旅游兴起。
• 法定节假日增加，特别是“五一”黄金周的调整，有助于旅游行业健康发展。

3. 景区子行业

• 稀缺性景区（如黄山、峨眉山）持续提价，将推动行业高景气度。
• 景区公司通过深度开发“吃、住、行、游、购、娱”等要素，有望获得更大的游客数量和客均消费增长。
• 旅游产品提供方式正从“陈列式观光”向“表演式展示”和“参与式娱乐”转变。

4. 酒店子行业

• 酒店行业景气分化，经济型酒店快速发展，逐步替代传统低星级酒店。
• 北京高星级酒店因奥运需求而保持高景气度，未来有望持续。
• 上海高星级酒店供给高峰提前到来，未来景气可能看淡。

5. 旅行社子行业

• 传统旅行社在过度竞争下景气维持低位。
• 在线旅游服务（如携程、e龙）开辟蓝海，对旅行社行业产生整合效应。

6. 投资策略

• 重点推荐：稀缺性景区龙头（如黄山旅游、中青旅）和北京高星级酒店。
• 审慎推荐：首旅股份和峨眉山A，关注其在奥运和房地产升值中的投资机会。

关键信息

景区子行业

• 稀缺性景区：黄山、峨眉山等资源稀缺的景区持续提价，提升盈利空间。
• 提价政策：发改委规定允许景区提价，景区公司通过提高门票、索道、车船、酒店等价格获取更高收益。
• 旅游产品升级：景区需提升旅游体验，开发休闲度假产品，以满足消费升级需求。

酒店子行业

• 经济型酒店：增长迅速，市场占有率逐步提高。
• 高星级酒店：北京因奥运需求而保持高景气度，未来仍具投资价值。
• 房地产升值：提升酒店业长期投资价值，参考日本和美国的经验。

旅行社子行业

• 在线旅游服务：携程、e龙等公司快速发展，对传统旅行社形成冲击。
• 行业整合：中青旅等行业龙头在整合中占据主动地位，有望率先复苏。

投资建议

• 黄山旅游：推荐，预计目标价37元，上升空间37%。
• 中青旅：推荐，预计目标价33元，上升空间34%。
• 首旅股份：审慎推荐，预计目标价42元，上升空间22%。
• 峨眉山A：审慎推荐，预计目标价17元，上升空间31%。

表格与图表概述

• 表1：国内人均旅游花费占可支配收入的比率，显示旅游支出占比较低，有较大提升空间。
• 表2：旅游产品的提供方式，显示从基础层次向发展层次转变。
• 表3：入境游客的入境事由，观光休闲占主导。
• 表4：我国公民可组团前往的国家和地区数量不断增长。
• 表5：中国在世界出境旅游支出总额排名中居第七位。
• 表6：历年黄金周旅游人次和收入情况，显示黄金周对旅游行业的贡献有限。
• 表7：北京接待入境游客人次快速增长，增速高于全国平均水平。
• 表8：北京接待国内游客人次保持平稳增长，预期2008年后增速加快。
• 表9：A股上市公司主要景点门票价格，显示景区提价趋势。
• 表10：主要旅游上市公司索道/游船价格情况，显示景区提价。
• 表11：发改委关于门票提价的规定，支持景区提价。
• 表12：稀缺性景点的资源价值，推动价格上涨。
• 表13：全国星级酒店数量，显示经济型酒店增长。
• 表14：全国星级酒店的客房数量，显示经济型酒店增长。
• 表15：全国星级酒店的入住率，显示经济型酒店的高入住率。
• 表16：中国经济型酒店十大品牌的增长，显示经济型酒店崛起。
• 表17：上市公司旗下经济型酒店发展情况对比，显示经济型酒店的市场优势。
• 表18：上海酒店业盈利情况，显示高星级酒店盈利增长。
• 表19：上海星级酒店数量，显示高星级酒店增长。
• 表20：上海高星级酒店平均房价、入住率和RevPAR，显示高星级酒店发展。
• 表21：上海接待入境过夜游客人次，显示入境游增长。
• 表22：上海接待国内游客人次，显示国内游增长。
• 表23：上海高星级酒店房间数增长，显示高星级酒店扩张。
• 表24：上海高星级酒店新增供给明细，显示市场供给增加。
• 表25：北京星级酒店数量与入住率，显示北京酒店业发展。
• 表26：北京高星级酒店房间数增长，显示北京酒店业扩张。
• 表27：北京高星级酒店新增供给明细，显示市场供给增加。
• 表28：中国经济型酒店情况，显示经济型酒店发展。
• 表29：2006年中国饭店业民族品牌20强，显示民族品牌崛起。
• 表30：2006年中国饭店业国际品牌10强，显示国际品牌进入中国市场。
• 表31：2006年全球酒店管理集团排名，显示国际酒店集团影响力。
• 表32：锦江和建国在国际酒店集团中的排名提高，显示品牌影响力。
• 表33：中国旅行社发展概况，显示行业规模扩大。
• 表34：我国旅行社的平均收入、资产和员工人数，显示行业扩张。
• 表35：近年来中国网上旅行预订市场收入结构，显示在线旅游服务增长。
• 表36：2006年中国经济型酒店市场份额，显示经济型酒店的市场地位。
• 表37：黄山旅游的收入和毛利结构，显示景区收入来源。
• 表38：黄山旅游与管委会和集团之间的主要关联交易项目，显示收入来源。
• 表39：黄山旅游高管考核办法，显示管理机制。
• 表40：黄山周边道路交通图，显示交通改善。
• 表41：黄山旅游的游客人数及其增长，显示游客增长。
• 表42：黄山旅游P/E Band及P/B Band，显示估值水平。
• 表43：中青旅股权结构及业务架构，显示公司结构。
• 表44：乌镇的水乡风貌与文化底蕴，显示景区特色。
• 表45：乌镇地理位置示意图，显示景区位置。
• 表46：中青旅P/E Band及P/B Band，显示估值水平。
• 表47：首旅股份股权结构及主要控股子公司，显示公司结构。
• 表48：首旅股份控股的海南南山和宁夏沙湖的迷人风景，显示景区吸引力。
• 表49：首旅股份P/E Band及P/B Band，显示估值水平。
• 表50：云上金顶、天下峨眉——佛教文化与秀美风光相得益彰，显示景区特色。
• 表51：峨眉山A股权结构和主要下属子公司，显示公司结构。
• 表52：峨眉山周边道路交通图，显示交通改善。
• 表53：峨眉山的游客人数及其增长，显示游客增长。
• 表54：峨眉山A的P/E Band及P/B Band，显示估值水平。

图表概述

• 图1：全国旅游收入及其增速，显示旅游收入稳步增长。
• 图2：旅游行业收入占GDP的比重，显示行业地位。
• 图3：国内旅游收入及其增速，显示国内游增长。
• 图4：国内游客人次的增长，显示国内游增长。
• 图5：国内居民的出游率不断提高，显示消费趋势。
• 图6：国内游客人均花费及其增长，显示消费提升。
• 图7：国内城镇居民人均旅游花费与恩格尔系数，显示负相关。
• 图8：旅游外汇收入及其增速，显示入境游增长。
• 图9：入境游的游客数量，显示入境游增长。
• 图10：入境过夜游客人次稳步增长，显示入境游增长。
• 图11：入境游的国际游客人均花费，显示消费提升。
• 图12：我国入境游的客源结构变化，显示国际游客占比提升。
• 图13：我国历年出境游客人次及其增长率，显示出境游增长。
• 图14：我国因私出境人次的增长显著快于因公出境人次，显示因私出境游主导。
• 图15：2004年我国人均出境旅游支出大大低于全球平均水平，显示增长潜力。
• 图16：奥运会对入境游的显著拉动作用：来自韩国的经验，显示奥运会对入境游的促进作用。
• 图17：本币升值对入境游和出境游的影响：来自日本的经验，显示汇率对旅游的影响。
• 图18：稀缺性景点在供给刚性条件下的需求增长必然导致价格上涨，显示景区提价趋势。
• 图19：非稀缺性景点在需求增长的条件下未必能够提价，显示景区差异。
• 图20：2005年中国各类酒店入住率对比：经济型酒店遥遥领先，显示经济型酒店优势。
• 图21：主要区域和城市的平均房价和平均入住率，显示市场供需。
• 图22：2006年中国经济型酒店区域分布，显示市场扩张。
• 图23：2006年主要公司市场份额一览表，显示市场格局。
• 图24：房地产价格快速上涨带来酒店入住率的大幅提升：日本1986～1990年的经验，显示房地产对酒店的影响。
• 图25：日本四家酒店公司的股价表现在80年代牛市中均超越大盘，显示行业表现。
• 图26：美国房地产价格上涨带动酒店指数大幅上扬：2003～2007年，显示行业趋势。
• 图27：经济型酒店的主要扩张模式，显示市场发展策略。
• 图28：经济型酒店的客源结构，显示市场覆盖。
• 图29：全国各类星级酒店和前十大经济型酒店单店客房数量，显示市场结构。
• 图30：2005年和2006年中国经济型酒店直营店的物业性质，显示市场模式。
• 图31：2006年中国经济型酒店单店投资和单间客房投资额，显示市场投资。
• 图32：高星级酒店各种管理模式情况对比（平均房价），显示市场格局。
• 图33：高星级酒店各种管理模式情况对比（入住率），显示市场趋势。
• 图34：2006年中国网上旅行预订市场分额，显示在线旅游发展。
• 图35：中国网上旅行预订市场规模和用户规模及年增长率，显示市场增长。
• 图36：美国网上旅行预订市场规模及年增长率，显示国际市场趋势。
• 图37：黄山的奇松、怪石、云海和温泉四绝驰名天下，显示景区吸引力。
• 图38：黄山旅游股权结构，显示公司结构。
• 图39：黄山旅游历年管理费用率、净利润率和净资产收益率，显示公司经营状况。
• 图40：黄山旅游游客人数及其增长，显示游客增长。
• 图41：黄山旅游P/E Band及P/B Band，显示估值水平。
• 图42：中青旅股权结构及业务架构，显示公司结构。
• 图43：乌镇的水乡风貌与文化底蕴，显示景区特色。
• 图44：乌镇地理位置示意图，显示景区位置。
• 图45：中青旅P/E Band及P/B Band，显示估值水平。
• 图46：首旅股份股权结构及主要控股子公司，显示公司结构。
• 图47：首旅股份控股的海南南山和宁夏沙湖的迷人风景，显示景区吸引力。
• 图48：首旅股份P/E Band及P/B Band，显示估值水平。
• 图49：云上金顶、天下峨眉——佛教文化与秀美风光相得益彰，显示景区特色。
• 图50：峨眉山A股权结构和主要下属子公司，显示公司结构。
• 图51：峨眉山周边道路交通图，显示交通改善。
• 图52：峨眉山的游客人数及其增长，显示游客增长。
• 图53：峨眉山A的P/E Band及P/B Band，显示估值水平。

总结

本报告全面分析了中国酒店旅游行业在2008年的投资机会，指出行业进入“价量齐升”的黄金期，主要得益于国内消费升级、入境游增长和出境游迅猛发展。景区、酒店和旅行社子行业分别有其独特的增长动力和投资机会。投资建议重点推荐稀缺性景区龙头和北京高星级酒店，同时关注经济型酒店和在线旅游服务的发展。政策支持和市场趋势为行业提供了良好的发展环境，未来业绩成长的确定性支持相对较高的短期估值。