保险行业从1Q24偿二代二期工程季报看头部财险公司经营质效：承保利润小幅下降，综合投资收益率逆势改善-240515-东吴证券-53页_1mb

承保利润小幅下降，综合投资收益率逆势改善：头部财险公司1Q24偿二代二期工程季报分析

报告要点：

• 经营质效： 1Q24头部财险公司虽承保利润同比小幅下降，但综合投资收益率改善显著，人保财险凭借较低费用率和高效运营领跑ROE和投资回报。

• 偿付能力： 样本公司核心及综合偿付能力充足率环比上升，反映资本状况改善；但后续需关注2Q24可能的下行风险。

• 新准则影响： 承保利润及成本率因新保险合同准则调整（如递延费用处理）存在偏差，需谨慎解读。

• 投资建议： 估值溢价受利率预期驱动，若新"国十条"落地，板块估值或进一步提升；推荐中国太保及中国平安等具备资产端受益标的。

核心总结：
尽管新准则下承保利润下降且费用率承压，但综合投资收益改善及资本效率提升支撑头部公司持续盈利。偿二代二期工程指标体系已揭示公司盈利能力分化，建议紧盯利率底部反转及政策催化。