20211210-华泰期货-宏观大类点评_食品端对CPI的拉动转正_关注猪油共振对明年CPI的扰动_6页_763kb

报告摘要

食品端对CPI的拉动转正，关注猪油共振对明年CPI的扰动

核心内容概述

2021年11月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.3%，其中食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨2.5%，显示出非食品板块仍是CPI上涨的主要动力。食品烟酒类价格同比上涨1.7%，对CPI的贡献约为0.49个百分点。值得注意的是，食品端对CPI的拉动在11月转为正值，为0.3%，这是自2021年2月以来的首次转正，反映出食品价格的回升趋势。

主要观点与关键信息

1. 食品价格结构性变化

鲜菜价格上涨30.6%，对CPI贡献约0.60个百分点；
蛋类价格上涨17.6%，对CPI贡献约0.10个百分点；
水产品价格上涨8.5%，对CPI贡献约0.15个百分点；
鲜果价格上涨4.1%，对CPI贡献约0.07个百分点；
粮食价格上涨1.5%，对CPI贡献约0.03个百分点；
畜肉类价格下降19.7%，对CPI贡献约-0.81个百分点，其中猪肉价格下降32.7%，对CPI贡献约-0.68个百分点。

2. 非食品板块持续拉动CPI

交通通信价格上涨7.6%；
教育文化娱乐价格上涨3.0%；
居住价格上涨1.7%；
医疗保健、衣着、生活用品及服务价格分别上涨0.6%、0.5%、0.5%；
其他用品及服务价格下降0.6%。

3. 猪油共振对CPI的潜在影响

猪肉价格对CPI的拖累将在2021年4月后逐渐减弱，预计在明年4月后对CPI的拉动力增强；
猪油共振可能成为明年CPI上涨的重要因素，需密切关注；
生猪价格低位运行，12月至明年3月仍将对CPI产生拖累。

4. 能源价格对CPI的传导

CPI居住水电燃料分项同比上涨4.4%，处于高位；
家用器具项同比上涨1.7%，创2008年以来新高；
与原油相关的消费品价格持续上涨，表明能源价格对CPI仍有显著影响。

5. 政策与市场预期

央行降准+定向降息，释放约1.2万亿元长期资金，改善市场对宽信用的预期；
信用逐步企稳，未来国内利率低位大概率维持至明年一季度；
企业中长期贷款有望改善，对权益市场形成支撑；
沪深300指数与企业长贷滚动具有较强相关性，表明市场风险偏好可能随着信用改善而上升。

6. 市场流动性与宏观环境

股市的宏观中枢在于流动性，当前信用仍偏紧；
信贷脉冲领先沪深300股指收益率约半年，提示未来市场走势可能受益于信用修复。

结论

2021年11月，CPI同比上涨2.3%，食品端对CPI的拉动转正，显示出食品价格的回升趋势。非食品价格持续上涨，是当前CPI的主要推动因素。未来需关注猪油共振对CPI的扰动，尤其是明年4月后猪肉价格可能对CPI产生更强的拉动作用。同时，央行的宽松政策有助于改善市场流动性，推动信用逐步企稳，为权益市场提供支撑。整体来看，CPI走势将受到食品价格、能源价格以及政策调控的多重影响，需综合分析以判断未来走势。

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